20250413-华联期货-铜周报_下游维持刚需_或进入震荡筑底阶段_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容

本报告分析了2025年4月铜市场的整体情况，指出铜价或进入震荡筑底阶段，主要受到宏观经济政策、供应端调整、需求端变化及库存变动等多重因素影响。

主要观点

• 宏观经济影响：美国对中国输美商品加征“对等关税”至125%，同时对大多数国家维持10%的基准关税，对铜消费和价格形成利空。
• 供应端变化：铜精矿加工费TC继续走低，国内冶炼厂大面积亏损。预计4月检修减产厂家将增加，二季度供应扰动加剧。
• 需求端表现：下游采购维持刚需，但远期需求预期转弱。国内新增专项债提高，基建实物量显现；以旧换新政策稳固耐用品内需；光伏阶段性抢装机有望延续至4-5月，新能源汽车快速发展将显著增加铜需求。
• 库存变化：国内社会库存去库加快，对铜价形成支撑；LME库存上升，处于近年高位。
• 铜价走势：预计本周铜价进入低位震荡筑底阶段，沪铜2506参考支撑位72000元/吨。

关键信息

1. 期现市场

• 国内期现货价格偏弱运行。
• 上海平水铜升贴水维持在较低水平。
• 沪伦比价处于高位，进口盈亏情况对铜价形成一定影响。

2. 供给及库存

• 全球铜资源分布：智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯是主要铜资源国，智利占比最高（21.3%）。
• 全球铜矿产量：预计2023-2025年全球铜矿产量分别为2286.2万吨、2321.8万吨、2348.2万吨。
• 中国铜矿产量：2025年1-2月产量为230万吨，同比增加3.7%；2024年全年产量为1364.4万吨，同比增长4.1%。
• 全球铜精矿产量：2025年1月为209.6万吨，2024年全年为2238.8万吨，同比上涨2.1%。
• 国内社会库存：截至2025年4月10日，我国社会库存为27.03万吨，继续回落。
• LME库存：截至2025年4月10日，LME库存为21.19万吨；纽约市场铜库存快速上升至11万吨以上。

3. 初加工及终端市场

• 铜材产量：2025年1-2月中国铜材产量为316.3万吨，同比增长4.2%；2024年全年累计产量为2350.3万吨，同比增长1.7%。
• 电力需求：2025年1-2月全国电网工程投资完成额同比增长33.5%；2024年全年电网投资完成额同比增长15.3%。
• 房地产需求：2025年1-2月房地产开发投资同比下降9.8%；2024年全年累计投资约10.02万亿元，同比下跌10.6%。
• 汽车行业：2025年1-2月汽车产销量分别增长13.9%和14.4%，新能源汽车产销量分别增长52%。
• 家电市场：2025年4月空调排产同比增长9.1%，冰箱排产同比下降12.6%。
• 新能源需求：光伏、风电、新能源汽车等绿色领域用铜量持续上升，预计2025年绿色需求占比将超过建筑需求。

4. 供需平衡表及产业链结构

• 全球精炼铜供需缺口：预计2025年全球精炼铜供需缺口将扩大，2025年缺口为68万吨。
• 铜需求增长预测：到2035年，全球铜总需求将以平均每年2.6%的速度增长，2050年将超过5000万吨。
• 产业链结构：报告提供了全球铜产业链结构图，显示铜矿开采、冶炼、加工及终端应用之间的关系。

总结

铜市场在多重因素影响下呈现震荡筑底趋势。宏观政策方面，美国对中国加征高关税对铜消费形成压制，但短期内的90天暂缓被市场解读为利好。供应端方面，铜精矿加工费TC持续走低，国内冶炼厂亏损，供应扰动可能加剧。需求端，虽然下游采购以刚需为主，但新能源、光伏、风电等绿色需求增长显著，成为支撑铜消费的重要力量。库存方面，国内社会库存去库加快，对铜价形成支撑，但LME库存处于高位，对价格形成压力。整体来看，铜市场进入调整期，投资者可考虑短线波段操作及中线分批买入策略。