20220110-光大证券-保利发展-600048.SH-2021年业绩快报点评_销售业绩稳步提升_盈利能力小幅收窄_3页_738kb

保利发展 (600048.SH) 2021年业绩快报总结

核心内容

保利发展于2021年发布业绩快报，数据显示公司全年销售业绩稳步提升，但盈利能力小幅收窄。公司作为优质央企，在行业调整背景下仍具备长期竞争力，财务指标稳健，维持“买入”评级。

主要观点

• 销售表现：2021年公司实现签约额5349.3亿元，同比增长6.4%；签约面积3333.0万方，同比减少2.2%；销售均价16049.4元/平，同比增长8.8%。
• 拿地策略：新增土地储备2722.3万方，同比下降14.6%；投资额1856.8亿元，同比下滑21.1%；拿地单价6820.7元/平，同比下滑7.6%，有助于未来盈利能力恢复。
• 营收与利润：2021年公司实现营业收入2850.5亿元，同比增长17.2%；归母净利润275.8亿元，同比下降4.7%。营业利润率降至17.4%，同比下降4个百分点。
• 财务指标：截至2021年三季度末，公司净资产3089.3亿元，净负债率约67.6%，资产负债率约77.9%，短期偿债能力较强，现金短债比约2.3倍。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年预测归母净利润分别为275.8亿元、288.6亿元、305.14亿元；当前PE估值为7.1/6.8/6.5倍。公司股价受市场波动影响，但具备长期投资价值。

关键信息

销售与拿地

• 签约额：5349.3亿元（+6.4%）
• 签约面积：3333.0万方（-2.2%）
• 销售均价：16049.4元/平（+8.8%）
• 新增土地储备：2722.3万方（-14.6%）
• 投资额：1856.8亿元（-21.1%）
• 拿地单价：6820.7元/平（-7.6%）

财务表现

• 营业收入：2850.5亿元（+17.2%）
• 归母净利润：275.8亿元（-4.7%）
• 营业利润率：17.4%（-4pct）
• 净资产：3089.3亿元
• 净负债率：67.6%
• 资产负债率：77.9%
• 现金短债比：2.3倍

盈利能力指标

• 毛利率：28.2%（2021E）
• EBITDA率：15.9%（2021E）
• EBIT率：15.4%（2021E）
• 税前净利润率：17.4%（2021E）
• 归母净利润率：9.7%（2021E）
• ROE（摊薄）：13.86%（2021E）

财务费用与销售费用

• 销售费用率：2.82%（2021E）
• 管理费用率：1.77%（2021E）
• 财务费用率：1.30%（2021E）

每股指标

• 每股红利：0.60元（2021E）
• 每股经营现金流：0.41元（2021E）
• 每股净资产：16.63元（2021E）
• 每股销售收入：23.80元（2021E）

估值指标

• PE：7.1倍（2021E）
• PB：1.0倍（2021E）
• EV/EBITDA：13.7倍（2021E）
• 股息率：3.6%（2021E）

风险提示

• 房地产行业调控政策或超预期
• 销售进度受限于银行贷款集中度管理
• 项目施工和结算进度或不及预期

评级与建议

• 公司评级：买入（维持）
• 当前价：16.47元
• 未来展望：公司业绩稳健增长，盈利能力有望在行业出清后修复，两翼业务规模持续扩大，看好其作为行业龙头的未来发展空间。

估值方法说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系信息

• 分析师：何缅南
• 执业证书编号：S0930518060006
• 联系人：周卓君
• 联系方式：021-52523855

公司基本信息

• 总股本：119.70亿股
• 总市值：1971.46亿元
• 一年最低/最高价：9.99/16元
• 近3月换手率：49.98%

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数