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伟星新材（002372）2021年年报点评总结

核心内容

伟星新材在2021年实现了营业收入63.88亿元，同比增长25.13%；归属上市公司股东的净利润12.34亿元，同比增长3.49%。尽管面临原材料价格上涨和市场竞争加剧的压力，公司仍通过零售与工程“双轮驱动”策略实现业绩逆势增长，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年实现63.88亿元，同比增长25.13%。
• 净利润：2021年实现12.34亿元，同比增长3.49%。
• 毛利率与净利率：受油价上涨影响，原材料成本上升，但因市场竞争激烈，产品提价未能同步原材料涨幅，导致毛利率和净利率有所下滑。

2. 双轮驱动策略

• 零售业务：公司主要客户为C端客户，具有较强的零售业务优势。通过“填空白、补弱势、扩强势”策略，加强营销网点开发，市场占有率显著提升。2021年，西部、华中、华南区域销售同比增长30%以上，PPR管材管件营收同比增长27.64%。
• 工程业务：公司积极拓展工程市场，坚持“风险控制第一”原则，深挖核心领域，加快空白和薄弱市场布局，同时突破优质大客户战略合作。2021年，公司品牌伟星在500强地产商中的首选率重回前三，达到14%。

3. 区域销售分布

• 2021年公司各区域营业收入及增速如下：
  • 东北：3.5亿元，增速22.73%
  • 华北：9.52亿元，增速21.27%
  • 华东：32.7亿元，增速21.84%
  • 华南：2.13亿元，增速52.78%
  • 华中：6.19亿元，增速31.55%
  • 西部：8.25亿元，增速34.19%
  • 境外：1.59亿元，增速25.95%

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为14.2亿元、16.93亿元、19.75亿元。
  • 对应EPS分别为0.89元、1.06元、1.24元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为21.99X，2023年为18.44X，2024年为15.81X。
  • P/B、P/S等估值指标逐年下降，反映公司价值逐步被市场认可。

关键信息

• 行业地位：公司是国内PP-R管道的领先企业，具备头部竞争地位，有望在行业集中度提升中受益。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。
• 风险提示：
  • 市场需求不及预期
  • 原材料价格上涨
  • 行业竞争加剧
  • 疫情反复影响经济
  • 宏观环境出现不利变化

财务分析

研究团队

• 盛昌盛：国海证券建材建筑首席分析师，北京大学硕士，2019年新财富第五名。
• 孙伯文：清华大学经济学学士、管理硕士，6年买方及证券从业经验。
• 彭棋：上海财经大学金融硕士，北京交通大学经济学学士。
• 景丹阳：北京大学硕士，中国人民大学学士，2年实业从业经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 市场需求不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 行业竞争加剧；
• 疫情反复影响经济；
• 宏观环境出现不利变化。

免责声明

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