20210418-天风证券-伟星新材-002372.SZ-净利率创新高_双轮驱动显成效_4页_857kb

伟星新材（002372）总结

核心内容

伟星新材在2020年实现了显著的财务增长，展现出公司在C端和B端业务上的双轮驱动效应。公司全年营业收入达51.05亿元，同比增长9.45%；归母净利润达到11.92亿元，同比增长21.29%。净利率达到23.4%，创历史新高，同时经营性现金流净流入13.5亿元，同比增长50.5%。分析师对公司的未来增长持积极态度，维持“买入”评级，并给出21年目标价30.80元。

主要观点

• 2020年业绩表现
  2020年公司业绩逆势增长，主要得益于主业盈利能力提升和投资收益增长。Q4单季度收入和归母净利润分别增长22.03%和57.60%，显示出强劲的季度表现。

• C端业务增长预期
  预计2021年C端业务将放量增长，受益于零售端需求恢复。2021年第一季度建筑及装潢材料零售总额同比增长48.9%，为C端业务提供了良好的增长环境。

• B端业务稳步增长
  市政工程业务在政策推动和公司业务模式优化下稳步增长。公司通过主动对接优质客户和项目，采取差异化竞争策略，进一步巩固了其在B端市场的地位。

• 盈利预测
  分析师预计公司2021-2023年净利润分别为14.1/15.7/17.4亿元，2021年目标价为30.80元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务表现分析

• 毛利率：2020年毛利率为43.5%，同比下降2.9个百分点，但剔除销售运费后毛利率约为46%，同比提升2.5个百分点。
• 期间费用率：2020年期间费用率为18.1%，同比下降3.1个百分点，其中销售费用率下降2.6个百分点，管理费用率微升0.1个百分点，研发和财务费用率分别下降0.4和0.1个百分点。
• 投资收益：2020年投资净收益为7,248万元，主要得益于新疆东鹏合立投资企业在科创板上市带来的收益。
• 经营性现金流：2020年经营性现金流净流入13.5亿元，同比增长50.5%。

业务展望

• C端业务：预计2021年零售端将明显恢复，公司持续加大外围区域渠道下沉，有助于C端业务快速增长。
• B端业务：市政工程业务受益于政策推动和公司业务模式优化，增长稳健。
• “同心圆”战略：进一步赋能公司长期增长潜力，提升整体市场竞争力。

风险提示

• 需求增长不及预期
• 原材料成本上涨超预期

可比公司估值表

投资建议

• 维持2021-2022年盈利预测至14.1/15.7亿元，补充2023年盈利预测17.4亿元。
• 当前可比公司对应2021年Wind一致预期PE为34.2倍，给予公司2021年35倍PE，对应目标价30.80元，维持“买入”评级。

财务预测摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

作者信息

• 鲍荣富，分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛，分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com

相关报告

1. 《伟星新材-公司点评：Q4增长超预期，看好B端C端双轮驱动》（2021-03-02）
2. 《伟星新材-季报点评：营收单季迎拐点，长期成长性关注品类拓展》（2020-10-30）
3. 《伟星新材-半年报点评：双轮驱动稳发展，走出疫情影响》（2020-08-14）