20230423-安信证券-光威复材-300699.SZ-23Q1业绩短期承压_军民协同助力稳健增长_5页_907kb

光威复材 (300699.SZ) 2023Q1 报告摘要

业绩概况

• 2023Q1 营收同比下降 577% 至 55 亿元，净利润同比下降 1737% 至 17 亿元，主要受两大业务板块短期波动影响：
  • 拓展纤维板块定型纤维交付波动，收入下降 1261%；
  • 风电碳梁业务订单减少，收入下降 2995%。
  • 通用新材料、复合材料、精密机械、光晟科技等板块实现增长，分别为 +6168%、+17470%、+8547%、+608%。

经营与财务分析

• 大额订单：21 亿合同合计 1246 亿元待履行，2023 年履行金额有望同比增长 46%。
• 库存与产能：22 年碳纤维库存 5,169 吨，充足备货；包头万吨项目一期预计年内投产。
• 成本与费用：毛利率降至 45.05%（-9.8pct），净利率降至 2.939%（-5.31pct），研发费用显著下滑但预付款项增长，或预示下游需求回暖。
• 现金流：经营活动现金流净额同比改善 44.19%，外购碳纤维减少是关键因素。

业务协同

• 军品：CCF700G 产品通过装机评审，T800H 碳纤维客户验证进度有序推进，湿法 T300 稳定供货。
• 民品：下游布局多领域（压力容器、建筑工程、热场等），产能扩张有序推进。

投资建议

• 评级：买入-A，6 个月目标价 89 元，当前股价 51.20 元。
• 盈利预测：2023-2025 年归母净利润预计分别为 121/154/186 亿元，估值为 22X/17X/14X 市盈率。
• 风险提示：产能建设、下游需求、价格波动等风险需关注。