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黑色产业链利润重新分配 双焦价格重心下移

核心内容

2022年上半年，双焦（焦炭、焦煤）价格整体呈现倒“V”走势，从年初至4月中上旬处于强现实强预期阶段，随后进入弱现实弱预期阶段，整体价格偏弱运行。主要原因包括需求端边际走弱、供给端边际增加以及宏观政策和外部因素的影响。

主要观点

• 价格走势：双焦价格先涨后跌，呈现倒“V”走势。
• 需求端：钢材需求持续走弱，钢厂利润低位，铁水产量阶段性见顶。
• 供给端：煤炭供给充足，焦煤产地供给无忧，蒙煤通关稳定，进口煤增量明显。
• 产业链利润：黑色产业链利润重新分配，上游让利下游，建议逢高做空。
• 宏观因素：疫情反复、房地产需求未见起色、压粗钢政策、俄乌冲突等对市场影响显著。
• 库存情况：焦炭和焦煤库存处于低位，但近期有所累积，供需格局逐步宽松。

关键信息

1. 上半年双焦行情回顾

• 第一阶段（年初至4月中上旬）：强现实强预期，煤焦价格上涨。

  • 焦炭现货从2560元/吨涨至3760元/吨，累计上涨1200元/吨。
  • 焦煤现货从2713元/吨涨至3297.5元/吨，累计上涨584.5元/吨。
  • 原因：下游冬储需求、钢厂利润高位、煤矿安监严格、蒙煤通关低位、俄乌冲突影响。

• 第二阶段（4月中下旬至今）：弱现实弱预期，煤焦价格下跌。

  • 焦炭现货从3760元/吨跌至2960元/吨，累计下跌800元/吨。
  • 焦煤现货从3297.5元/吨跌至2800元/吨，累计下跌497.5元/吨。
  • 原因：钢材需求走弱、钢厂利润低位、疫情反复、高温梅雨淡季、蒙煤通关好转。

2. 焦炭现货价格变化

• 截至6月24日，焦炭现货价格为2960元/吨，日环比持平。
• 焦炭价格快速下跌，下游焦企对原料煤采购放缓，煤矿库存增加，煤价承压下行。

3. 焦煤供给情况

• 国内：焦煤供给稳中有增，煤矿假期缩短，复产加快，焦煤国内总供给保持平稳。
• 进口：蒙煤通关稳定在400车左右，俄煤进口增量明显，进口煤整体通关保持增加态势。
• 疫情：蒙煤通关因疫情反复有所波动，但整体维持稳定，口岸报价趋于理性。

4. 焦炭需求与供给

• 焦炭产量：5月焦炭产量4176万吨，同比增长5.9%；1-5月焦炭产量19801万吨，同比下降0.5%。
• 焦炭需求：钢厂铁水产量阶段性见顶，焦炭需求边际走弱，负反馈打压原料价格。
• 焦炭出口：5月焦炭出口95万吨，环比增长49.29%，同比增长45.88%，出口较乐观。

5. 焦煤需求与供给

• 焦煤产量：1-4月炼焦煤产量16302万吨，同比增长2.1%。
• 焦煤需求：钢厂对焦煤需求下降，焦煤库存减少，部分焦企亏损限产。
• 焦煤库存：焦煤库存低位，但近期有所累积，焦企原料煤库存下降。

6. 库存与利润变化

• 焦炭库存：社会总库存971万吨，焦企库存44.75万吨，钢厂库存605.27万吨，整体库存处于低位。
• 焦煤库存：煤矿库存249.63万吨，洗煤厂库存192万吨，焦企库存980万吨，整体库存有所增加。
• 焦炭利润：全国平均吨焦盈利-146元/吨，山西准一级焦平均盈利-129元/吨，山东准一级焦平均盈利-174元/吨。
• 焦煤利润：焦煤期货利润26元/吨，焦企盘面利润26元/吨，焦煤现货价格下跌。

7. 盘面关系与价格比

• 钢焦比：主力合约钢焦比1.31，焦炭9-1价差135元/吨。
• 煤焦比：主力合约煤焦比1.40，焦煤9-1价差131.5元/吨。
• 价格比：钢焦比、煤焦比同处历史低位，反映供需格局宽松。

结论与后期观点

• 短期：7月煤焦延续弱势格局，需求端边际走弱，供给端边际增加，供需格局阶段性宽松，建议逢高做空。
• 长期：下半年房地产新开工未见起色，政策压粗钢背景下，黑色产业链利润重新分配，上游让利下游。
• 关注因素：宏观政策、房地产、压粗钢政策、俄乌冲突、蒙古疫情等。

数据来源

• 银河期货
• �博易大师
• 汾渭能源
• Mysteel
• Wind
• 国家统计局
• 海关总署