20220718-光大证券-三一重工-600031.SH-2022年中期业绩预告_限制性股权激励计划公告点评_短期业绩有望触底_股权激励提振信心_4页_725kb

三一重工（600031.SH）2022年中期业绩预告与股权激励计划点评总结

核心内容

三一重工于2022年发布半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为22-30亿元，同比下降78.2%-70.2%；扣非后净利润为19-26亿元，同比下降79.7%-72.3%。公司同时推出限制性股票激励计划，旨在提振员工士气并增强管理层对未来增长的信心。

主要观点

1. 上半年业绩下滑原因

• 行业景气度：国内工程机械行业处于下行调整期，受疫情影响，工程有效开工率不足，市场需求减少。
• 政策影响：地产投资低迷及宏观经济增速放缓对市场需求形成压制。
• 成本压力：公司加大市场渠道及服务投入，同时原材料成本上涨对毛利率造成压力。

2. 利润率有望改善

• 疫情缓解：长三角等地区复工复产，物流运输恢复，对生产节奏产生积极影响。
• 原材料价格回落：近期原材料价格明显下行，预计下半年利润率将有所反弹。

3. 行业复苏迹象

• 国内市场需求：2022年1-6月挖掘机销量同比下降36.1%，其中国内市场销量下降52.9%。
• 出口增长：出口销量同比增长72.2%，显示海外市场需求强劲。
• 政策支持：随着经济刺激政策的落地，基础设施投资加快，市场景气度有望触底反弹。

4. 股权激励计划

• 激励对象：向145名董事、高管及核心技术（业务）人员授予2907万股限制性股票。
• 解锁条件：2023年收入或净利润较2022年增长10%，2024年增长20%。
• 激励意义：在行业低点推出激励计划，显示公司对未来增长的信心，有助于稳定核心团队。

关键信息

估值与盈利预测

• 净利润预测：2022年预测净利润为78.6亿元，2023年为100.3亿元，2024年为123.9亿元。
• EPS预测：2022年0.93元，2023年1.18元，2024年1.46元。
• PE与PB：2022年PE为19，PB为2.2；2023年PE为15，PB为2.0；2024年PE为12，PB为1.8。

财务指标

• 毛利率：2022年预计为24.1%，未来有望回升。
• 资产负债率：2022年预计为48%，预计逐年下降至2024年的42%。
• 流动比率与速动比率：2022年分别为1.60和1.25，显示公司短期偿债能力较强。

股权激励计划细节

• 授予价格：9.66元/股。
• 激励对象：145名核心人员。
• 激励周期：分为两期解锁，2023年与2024年分别设定增长目标。

维持“买入”评级

基于行业复苏预期及公司战略调整，分析师维持“买入”评级，认为公司市场地位稳固，电动化与海外拓展空间广阔，未来增长潜力较大。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游景气度下行
• 海外疫情控制不力

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析与估值方法的局限性

• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息

• 公司名称：三一重工
• 股票代码：600031.SH
• 当前价：17.66元
• 总股本：84.93亿股
• 总市值：1499.92亿元
• 一年最低/最高：14.20元/32.22元
• 近3月换手率：78.52%

联系方式

• 分析师：陈佳宁、杨绍辉
• 执业证书编号：S0930512120001、S0930522060001
• 联系电话：021-52523851、021-52523860
• 邮箱：chenjianing@ebscn.com、yangshaohui@ebscn.com

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