20220424-国盛证券-有色金属行业周报_去库支撑工业金属价格韧性；利润受损能源金属交投降温_20页_2mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容

本周有色金属行业整体呈现分化态势，工业金属因去库逻辑支撑价格表现相对强势，而能源金属因原料涨价与需求传导不畅导致交投降温。贵金属市场则因地缘政治风险与通胀压力未见消退，价格波动加剧但整体维持韧性。

主要观点

贵金属

• 黄金：受美联储鹰派言论影响，名义利率上行，美元指数站稳100以上，黄金价格波动加剧但整体维持上行趋势。隐含通胀预期上升至2.98%，实际利率下降至-0.08%，显示通胀压力对金价的支撑。
• 白银：受美联储加息预期影响，内外盘均下跌，其中COMEX白银跌幅最大。

工业金属

• 铜：物流改善与复工率提升支撑铜价表现，全球铜库存小幅累库，但国内社库去库，显示需求恢复。预计未来两周下游需求将修复，支撑铜价，但需警惕加息对价格的影响。
• 铝：国内社库首次回归去库，运输问题为库存下滑主因。尽管疫情对需求有抑制，但订单积压可能引发复工后的“报复性”采购，支撑铝价。

能源金属

• 锂：电池级碳酸锂与氢氧化锂价格微跌，但澳矿商提价导致成本支撑增强，国内锂盐价格可能面临上涨压力。
• 镍：SHFE镍价格上涨，但纯镍与硫酸镍价差扩大，成本压力加剧，下游需求疲软，产业链交投氛围偏弱。
• 钴：原料供应短缺导致成本支撑高位，硫酸钴价格下跌，加工利润空间压缩，厂商生产积极性偏低。

关键信息

市场动态

• 股票表现：本周有色板块涨少跌多，海星股份、石英股份、横店东磁涨幅居前，博威合金、*ST金泰、五矿资源跌幅居前。
• 价格变动：贵金属内外盘普跌，基本金属涨跌不一，SHFE镍领涨，LME铜累库明显。
• 库存变动：交易所金属库存普遍去库，LME铜累库，国内社库首次去库，显示市场供需关系有所改善。

行业趋势

• 铜：未来两周需求有望修复，复苏与去库逻辑支撑铜价，但需警惕加息带来的压力。
• 铝：国内社库去库，运输问题为主要原因，疫情缓解后或出现“报复性”采购。
• 锂：澳矿商提价带来成本支撑，国内锂盐产业链受疫情影响较小，出货受限有限。
• 镍：价格维持高位，成本压力加剧，产业链处于僵持状态。
• 钴：原料供应短缺，成本支撑高位，下游需求不佳，加工利润空间压缩。

建议关注标的

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费，进而影响价格走势。
• 全球疫情发展超预期：可能影响矿产资源开采与运输，导致供需失衡。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中于特定地区，政治变动可能影响供给。

重点图表

• 图表1：海星股份领涨
• 图表2：博威合金领跌
• 图表3：贵金属内外盘普跌，COMEX白银领跌
• 图表4：基本金属涨跌不一，SHFE镍领涨
• 图表5：动力电池材料价格走势分化，锂产品普跌
• 图表6：交易所金属库存普遍去库，LME铜累库明显
• 图表7：美联储扩表放缓
• 图表8：美国隔夜逆回购规模维持高位
• 图表9：美国有担保隔夜利率跌穿有效联邦基金利率
• 图表10：美十债利率涨7BP至2.9%
• 图表11：美国新增非农就业人数下降至43.1万人
• 图表12：美元实际利率下跌2BP至-0.08%
• 图表13：金银比上涨3至79.49
• 图表14：隐含通胀上涨9BP至2.98%
• 图表15：铜金比上涨0.06至5.27
• 图表16：美元指数涨0.6至101.12
• 图表17：SPDR黄金ETF持仓规模涨4.64吨至1104.13吨
• 图表18：三大交易所去库0.95万吨至28.82万吨
• 图表19：全球铜表观库存累库2.12万吨至60.12万吨
• 图表20：铜粗炼费上涨1.48美元/吨至82.63美元/吨
• 图表21：国内3月电解铜产量同比降1.4%至84.85万吨
• 图表22：铜杆加工费与上周持平于850元/吨
• 图表23：12月国内铜材产量降至208万吨
• 图表24：国内电解铝社库去库3.7万吨至106.15万吨
• 图表25：三大交易所去库2.74万吨至90.94万吨
• 图表26：国内电解铝企业3月开工率上升至85.89%
• 图表27：3月电解铝产量环升13.1%至331万吨
• 图表28：外购电力电解铝利润上涨31.20元/吨至4461元/吨
• 图表29：自备电厂电解铝利润下跌4元/吨至3482元/吨
• 图表30：预焙阳极单吨净利下跌294元/吨至1394元/吨
• 图表31：铝棒加工费下跌16.7元/吨至428.3元/吨
• 图表32：铝板带箔加工费上涨70元/吨至5200元/吨
• 图表33：3月铝板带箔开工率上涨至34.88%，铝棒开工率上涨至42.66%
• 图表34：3月铝棒产量环比增加17.8%，铝板产量环比增加41.8%
• 图表35：电池级碳酸锂价格下跌0.5万元/吨至47.54万元/吨
• 图表36：电池级氢氧化锂价格下跌1万元/吨至50.23万元/吨
• 图表37：锂辉石价格上涨275美元/吨至3100美元/吨
• 图表38：电池级碳酸锂盈利空间下降20396元/吨至24.08万元/吨
• 图表39：碳酸锂库存周涨63吨至5005吨
• 图表40：氢氧化锂库存周涨95吨至627吨
• 图表41：国内3月新能源车产量环增26.4%至46.5万辆
• 图表42：国内3月新能源车销量环增45.0%至48.4万辆
• 图表43：3月国内动力电池产量环增23.3%至39.2GWh
• 图表44：3月国内磷铁占比60.2%，三元占比39.7%
• 图表45：硫酸镍相较镍铁价周涨0.13万元/吨至6.47万元/吨
• 图表46：硫酸镍相较金属镍价周跌0.58万元/吨至-1.02万元/吨
• 图表47：钴中间品价格周涨0.18%至35.45美元/磅
• 图表48：MB钴报价周涨0.19%至39.83美元/磅
• 图表49：钴折扣系数维稳于89%
• 图表50：国内金属钴价格周涨0.46%至56.93万元/吨
• 图表51：国内外钴价差周跌0.83万元/吨至-0.64万元/吨
• 图表52：硫酸钴加工利润空间下跌1.43万元/吨至-0.39万元/吨
• 图表53：四氧化三钴加工利润周跌2.09万元/吨至1.35万元/吨

投资建议

• 黄金：建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
• 铜：建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
• 锂：建议关注西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上），增持（5%~15%），持有（-5%~5%），减持（跌幅在5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上），中性（-10%~10%），减持（跌幅在10%以上）。

免责声明

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