20220424-国联证券-嘉和美康-688246.SH-疫情影响较大_降低增长预期_3页_265kb

报告摘要

嘉和美康（688246）总结

核心内容

嘉和美康（688246）是一家专注于医疗信息化的公司，其业务主要围绕电子病历系统展开。公司2021年实现营业收入6.52亿元，同比增长22.58%，归母净利润4963.69万元，同比增长133.42%。2022年第一季度营收为9802.78万元，同比增长33.94%，但归母净利润为-2785.85万元，基本每股收益为-0.20元。

公司主要受益于电子病历行业增长，产品化率持续提升。2021年医疗信息化业务收入达到6.42亿元，占总收入的98.50%，同比增长27.13%。其中，自制软件销售及软件开发技术服务收入增长显著，达到5.74亿元，同比增长30.80%。公司软件产品化率提升，毛利率提高至51.21%，较上年增长1.57个百分点。

主要观点

业绩表现：2021年公司业绩符合预期，但2022年Q1净利润为负，主要受到疫情影响。
研发投入：公司持续加大研发投入，聚焦于电子病历智能化、专科化及数据利用方向，2021年研发费用达1.25亿元，同比增长35.93%。
业务调整：2021年公司对医疗器械生产业务进行收缩关停，进一步聚焦医疗信息化主业。
盈利预测：受疫情影响，公司对2022-2023年营收和净利润预测有所下调，但2024年预测增长显著，营收为11.98亿元，净利润为1.69亿元，EPS为1.22元/股。
估值变化：2022年公司PE为60倍，2023年为45倍，2024年为18倍，显示出市场对公司未来增长的乐观预期。

关键信息

财务数据与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2020	5.32	0.21	0.15	144	6.86	178.22
2021	6.52	0.496	0.36	62	1.76	90.62
2022E	7.83	0.507	0.37	60	1.71	27.04
2023E	9.81	0.685	0.50	45	1.65	21.88
2024E	11.98	1.69	1.22	18	1.51	8.91

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	19.85%	22.58%	20.08%	25.36%	22.09%
毛利率	49.64%	51.21%	52.11%	53.40%	55.12%
净利率	2.39%	5.05%	6.48%	6.98%	14.08%
ROE	4.78%	2.86%	2.84%	3.69%	8.34%
市盈率	143.61	61.53	60.20	44.60	18.10
市净率	6.86	1.76	1.71	1.65	1.51
EV/EBITDA	178.22	90.62	27.04	21.88	8.91

投资建议

投资建议：增持
当前价格：22.15元
目标价格：未提供

风险提示

系统性风险
疫情影响项目进度
市场竞争加剧风险

总结

嘉和美康在2021年实现了较好的增长，主要得益于电子病历行业的扩张以及产品化率的提升。尽管2022年Q1受到疫情影响，导致净利润为负，但公司仍保持了较高的研发投入，并聚焦医疗信息化主业。未来三年，公司盈利预测逐步回升，市场对其成长性持乐观态度。估值方面，随着业绩增长，PE和EV/EBITDA均有所下降，显示出市场对其未来盈利能力的预期。公司目前维持“增持”评级，但需关注疫情对业务的影响及市场竞争加剧的风险。

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