20191203-招商证券-物流自动化系列专题一·行业关键问题：万山红遍层林染_市场割据国产图强_35页_1mb

物流自动化行业专题分析总结

核心内容

物流自动化作为现代物流的重要组成部分，其发展受到经济增长、产业升级、政策支持等多重因素驱动。中国是全球最大的物流市场，社会物流总额在2018年达到283万亿，占全球物流市场的重要份额。物流自动化装备行业在2015年达到阶段性峰值增速37.9%，显示行业快速成长。尽管如此，行业集中度仍然较低，国内企业与全球龙头存在明显差距，未来行业集中度有望提升。

主要观点

• 行业增长潜力大：预计未来几年物流自动化装备市场仍会维持10%以上的增长，尤其在电商快递需求带动下，市场规模有望突破1500亿。
• 物流自动化水平提升：物流费用占GDP比例自2013年起进入下行通道，从17%降至14.8%，物流自动化成为降本增效的重要手段。
• 下游应用广泛：物流自动化涉及多个行业，包括烟草、冷链、汽车、医药、电商等，其中电商和快递行业成为主要增长点。
• 行业面临挑战：行业存在高度定制化、下游行业分散、市场竞争分层、本土设备商集成能力不足、自动化成本仍高于人力等关键问题。
• 全球龙头经验可借鉴：日本大福等全球领先企业通过技术积累、跨行业整合、外延并购等方式占据市场主导地位，国内企业需提升技术实力和集成能力。

关键信息

行业规模与结构

• 2018年中国社会物流总额283万亿，是全球最大的物流市场。
• 物流自动化装备市场规模2018年约为1500亿，增速在10%以上。
• 行业集中度较低，国内企业与全球龙头差距较大，收入不到其1/10。
• 2018年物流自动化装备行业整体增速约20%，其中AGV、输送分拣系统增速较高，分别达30%以上和35%。

产业链与业务模式

• 物流自动化产业链包括设备供应商、系统集成商、上游关键部件和软件控制供应商。
• 系统集成商在产业链中占据最高价值，是企业综合实力的体现。
• 本土企业通过性价比优势和快速服务响应，逐渐在民营客户市场占据主导地位。

下游应用与渗透率

• 烟草、汽车、医药等规模化、高利润行业对物流自动化接受度较高，渗透率约40%。
• 电商快递行业成为物流自动化渗透率提升最快的领域，2018年增速达30%左右。
• 2018年物流自动化设备中，AGV、输送分拣、货架等关键设备增速均高于行业平均水平。

国内企业与全球龙头对比

• 全球物流自动化龙头如日本大福、胜斐迩、德马泰克等具备较强的集成能力和技术优势，占据60%以上的市场份额。
• 国内物流自动化企业如诺力股份、德马科技、音飞储存等，具备一定的竞争力，但整体仍处于成长初期。
• 国内企业需提升跨行业集成能力、研发投入、品牌影响力和产品可靠性，以实现进口替代。

行业发展趋势

• 智能化、模块化、标准化成为输送分拣系统及设备的发展趋势。
• AGV和物流机器人在快递、白电等行业具备较高经济性，但目前成本仍高于人力。
• 国家政策支持为物流自动化行业提供发展保障，如《中国制造2025》、《国家物流枢纽布局和建设规划》等。

重点分析问题

1. 产品和需求的高度定制化

• 物流自动化系统需要根据客户的具体需求进行定制，包括货物种类、存储方式、作业节拍等。
• 定制化对装备企业的设计、安装和维护能力提出更高要求。

2. 下游行业分散化和差异化

• 物流自动化需求在不同行业之间差异较大，导致行业整体爆发性受限。
• 企业需针对不同行业特点制定相应的解决方案。

3. 市场竞争的分层化

• 外资与本土企业错位竞争，呈现分层化格局。
• 民营客户市场竞争激烈，进入门槛低，价格战普遍。

4. 本土设备商跨行业集成能力不足

• 国内企业缺乏跨行业集成经验，限制了其在高端市场的拓展。
• 国外企业凭借丰富的经验和技术积累，在全球市场占据主导地位。

5. 自动化替代人力的经济性

• 自动化设备成本仍为人工成本的2倍，导致客户对自动化接受度有限。
• 随着技术进步和成本下降，自动化替代的经济性将逐步提升。

全球龙头经验借鉴

4.1 全球龙头强者恒强，集成为王

• 全球前十的物流自动化企业收入在64~293亿人民币之间，前三名稳定增长。
• 集成能力是龙头企业的核心竞争力，全球龙头占据60%以上的市场份额。

4.2 日本大福发展经验

• 大福成立于1937年，是全球最早涉足物流自动化的企业之一。
• 公司通过技术积累、外延并购和全球化布局，逐步发展为行业龙头。
• 大福在电子、汽车、机场等关键领域占据较大市场份额，2018年收入达293亿人民币。

A股物流自动化装备标的梳理

• 诺力股份：输运、仓储双支点，国内规模领先。
• 德马科技：将登陆科创板的输送分拣集成商，具备核心技术。
• 音飞储存：货架集成商，国内品牌影响力和技术可靠性领先。
• 今天国际：从软件跨越到硬件，逐步发展为系统集成商。
• 东杰智能：货架仓储起家，发展策略有分化。

风险提示

• 下游投资需求放缓
• 行业门槛不高导致竞争加剧
• 盈利恶化风险和现金流问题

结论

物流自动化行业具有广阔的发展前景，但国内企业仍面临诸多挑战。未来行业集中度有望提升，但需依赖技术积累、跨行业经验提升和政策支持。全球龙头企业的成功经验值得借鉴，包括抓住高利润行业、核心技术引领、积累集成经验、外延并购助力海外扩张等。国内企业应加强研发、提升集成能力、优化成本结构，以实现可持续发展。