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苏州科达公司总结

核心内容

苏州科达是一家专注于网络视讯技术的公司，自1995年成立以来，已发展成为业内领先的网络视讯产品和解决方案提供商。公司业务涵盖视频会议和视频监控两个领域，具有深厚的技术积累和广泛的市场应用。公司目前总市值为9,605百万元，已上市流通A股为50百万股，2017年目标价格为44.80元，高于行业均值，显示出较强的长期竞争力。

主要观点

• 技术优势：公司自2004年起专注于网络视讯技术，研发费用占比领先行业，拥有强大的研发团队和多层次研发平台。
• 产品性能：公司产品性能优异，尤其是在视频监控领域，拥有丰富的硬件和软件产品线，包括管理平台、NVR、接入网关、存储阵列、网络摄像机、编解码器等。
• 市场应用：公司产品广泛应用于政府、医疗、教育、军队等多个领域，通过定制化解决方案形成竞争优势。
• 渠道拓展：公司积极拓展销售渠道，与下游集成商和分销商合作，提升市场覆盖率。公司已在全国设立27个分公司或办事处，77个营销服务机构，并在海外设立分支机构。
• 盈利预测：公司预计2017/2018/2019年EPS分别为1.00/1.40/1.90元，给予2018年32X估值，目标价为44.8元。
• 风险提示：视频会议行业竞争加剧、高端市场需求未达预期、视频监控渠道拓展未达预期等。

关键信息

市场数据

• 市场价格：38.53元
• 目标价格：44.80元
• 沪深300指数：3701.42
• 上证指数：3246.45
• 年内股价最高最低：41.16/11.56

公司基本情况

• 营收增长：2016年营收14.5亿元，较2015年增长26.23%
• 毛利率：2016年毛利率65.47%，近四年毛利水平稳定
• 净利率：2016年净利率9.84%，因高投入而相对较低
• 净利润增长率：2016年净利润增长率45.22%
• 净资产收益率：2016年为15.38%，逐年提升
• 总股本：250百万股（2015-2019年）

投资逻辑

• 专注网络视讯：公司以视频会议和视频监控双轮驱动，产品覆盖广泛，满足多类型客户需求。
• 国产化替代：在政府、军队等涉密领域，公司凭借自主研发和高安全性，有望抢占外资市场份额。
• 渠道拓展：通过与渠道商合作，公司弥补渠道短板，未来在视频监控领域有望实现30%的年均增长。

盈利假设

• 视频会议：未来两年预计保持28%左右的增长
• 视频监控：未来几年销售额年均增速提升至27%

估值

• 目标价：44.8元（2018年32X估值）
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级

风险

• 视频会议行业竞争加剧
• 视频会议高端市场需求未达预期
• 视频监控渠道拓展未达预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2017E为1799百万元，2018E为2295百万元，2019E为2949百万元
• 净利润：2017E为251.3百万元，2018E为349.9百万元，2019E为476.0百万元
• 净利率：2017E为13.97%，2018E为15.25%，2019E为16.14%

现金流量表

• 现金净流量：2017E为188百万元，2018E为145百万元，2019E为312百万元

资产负债表

• 资产总计：2017E为1701.4百万元，2018E为2141.5百万元，2019E为2701.9百万元
• 负债股东权益合计：2017E为1701.4百万元，2018E为2141.5百万元，2019E为2701.9百万元
• 每股净资产：2017E为5.513元，2018E为6.864元，2019E为8.702元

比率分析

• 每股收益：2017E为1.005元，2018E为1.399元，2019E为1.904元
• 每股经营现金净流：2017E为0.431元，2018E为0.853元
• 每股股利：2017E为0.035元，2018E为0.048元，2019E为0.065元
• 净资产收益率：2017E为18.24%，2018E为20.39%，2019E为21.88%
• 总资产收益率：2017E为14.60%，2018E为16.17%，2019E为17.44%
• 投入资本收益率：2017E为21.08%，2018E为29.78%，2019E为35.28%

总结

苏州科达凭借其在网络视讯领域的深厚技术积累和广泛市场应用，以及在视频监控领域的高性能产品和渠道拓展，展现出较强的竞争力和增长潜力。公司通过自主研发和渠道合作，有望在视频会议和视频监控两个领域实现持续增长，并在国产化替代趋势中抢占市场份额。尽管存在一定的市场风险，但其技术优势和市场拓展策略为其未来增长提供了坚实基础。