20181031-财富证券-苏州科达-603660.SH-三季报符合预期_规模效益逐步体现_2页_392kb

报告摘要

苏州科达（股票代码：603660）是一家专注于计算机设备的公司，2018年10月31日发布的公司点评中，财富证券对其给予“谨慎推荐”的评级，合理估值区间为17.1-19.0元。分析师何晨（执业证书编号：S0530513080001）提供了详细的分析和投资建议。

业绩表现稳健：公司2018年前三季度实现收入15.42亿元，同比增长41.70%；归母净利润1.40亿元，同比增长37.97%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比增长38.22%。其中，第三季度单季收入5.56亿元，同比增长37.32%；归母净利润4900万元，同比增长85.22%，主要由于去年同期基数较低。
费用率下降，规模效益显现：公司销售费用率同比下降3.64个百分点至23.66%，管理费用率（含研发）同比下降3.69个百分点至34.30%。尽管毛利率有所下降，但整体费用率的优化表明公司正在实现规模效益。
稳健经营，现金流改善预期：公司应收账款和存货变化稳定，反映出其良好的风险控制能力。前三季度研发投入达4.11亿元，占收入的26.68%。由于订单体量增加，结算周期延长，经营性净现金流为-2.26亿元，较上年同期的-7400万元有所恶化，但预计四季度销售回款将改善现金流状况。
盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益分别为0.95元、1.14元、1.40元，对应PE分别为16倍、14倍、11倍。公司当前PE处于合理区间，未来两年有望因“雪亮工程”落地和销售网络扩张而实现较快业绩增长。因此，给予公司2018年底18-20倍PE，对应合理估值区间17.1-19.0元。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	1448.58	1825.44	2464.34	3203.64	4100.66
净利润（百万元）	174.67	270.77	341.17	409.40	503.57
每股收益（元）	0.49	0.75	0.95	1.14	1.40
每股净资产（元）	4.54	5.55	6.50	7.63	9.03
P/E	31.35	20.48	16.22	13.51	10.99
P/B	3.38	2.77	2.36	2.01	1.70