20220829-德邦证券-国防军工行业周报_短期调整不改长期景气_建议关注航发赛道_12页_1001kb

报告摘要

本报告由德邦证券倪正洋分析师撰写，研究助理为杨英杰，分析时间范围为2022年8月21日至8月28日。报告指出，尽管军工板块近期出现短期回调，但长期景气度较高，建议投资者关注航发赛道。同时，核心组合推荐包括【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】等企业。

短期调整不改长期景气：军工板块在2022年8月21日至8月28日期间整体表现较弱，但自2022年4月27日低点反弹已超30%。军工企业业绩增长主要受“十四五”订单影响，受疫情与成本上涨影响，同比增速放缓，但已处于预期之中。
军工板块安全边际较高：中信国防军工指数PE-TTM为61.06，处于过去5年22.04%分位；申万国防军工指数PE-TTM为56.06，处于14.61%分位，显示板块估值合理。
航发产业链持续受益：航发动力2022年上半年营收与利润双增，分别达到148.06亿元和6.51亿元，同比分别增长46.83%和41.21%。航发产业链企业如【西部超导】【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】等均表现出良好的业绩增长潜力。
国防信息化赛道潜力大：军工电子领域受益于国产替代与信息化比例提升，【紫光国微】【振华科技】等公司具备较强的市场增长确定性。
行业表现分化：不同细分板块表现不一，航空装备和军工电子板块跌幅较大，而航海装备和航天装备相对较强。部分公司如【航发动力】【西部超导】【紫光国微】【航天电器】表现突出。

核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】
行业投资评级：优于大市（维持）
主要行业表现：
- 上证综指：-0.67%
- 创业板指：-3.44%
- 中证军工：-4.88%
- 申万国防军工：-5.53%
- 2022年初至今：
  - 上证综指：-11.09%
  - 创业板指：-20.54%
  - 中证军工：-20.58%
  - 申万国防军工：-20.85%

重点推荐航发赛道：航发产业链企业受益于下游新装与维修需求的快速增长，是军工板块中最优质的赛道之一。
关注主机厂与上游产业：随着军费增长和订单签订，主机厂如【航发动力】【中航西飞】将受益；同时，上游产业如【西部超导】【抚顺特钢】等因产能释放，景气度提升。
国防信息化潜力大：信息化比例提升推动国防信息化相关企业增长，如【紫光国微】【振华科技】等。

类型	代码	名称	市值（亿元）	PEG三年年均增速	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）	净利润（亿元）	利润增速（2022E）	利润增速（2023E）	利润增速（2024E）
原材料	600399.SH	抚顺特钢	339	-22.38	44	28	22	7.83	-2%	57%	30%
原材料	688122.SH	西部超导	486	2.71	44	32	25	11.02	100%	49%	36%
原材料	600765.SH	中航重机	430	2.07	33	25	19	12.96	159%	45%	33%
原材料	688239.SH	航宇科技	104	2.66	51	36	26	2.88	91%	46%	42%
元器件	002049.SZ	紫光国微	1339	2.95	44	33	27	30.37	142%	55%	32%
元器件	000733.SZ	振华科技	607	1.77	27	21	16	22.82	146%	53%	29%
元器件	002179.SZ	中航光电	965	3.41	36	29	24	27.10	38%	36%	24%
元器件	002025.SZ	航天电器	340	5.25	54	43	36	6.26	12%	29%	26%
主机厂	600893.SH	航发动力	1284	7.16	86	66	50	14.93	4%	26%	30%
主机厂	000768.SZ	中航西飞	771	4.86	76	56	45	10.18	-16%	56%	34%