20221101-光大证券-万科A-000002.SZ-2022年三季报点评_营收增速良好_财务运营稳健_3页_737kb

报告摘要

万科在2022年前三季度实现营收3376.7亿元，同比增长24.4%；归母净利润170.5亿元，同比增长2.2%。尽管营收增长良好，但盈利水平有所下滑，主要受前期低毛利项目结算及合联营公司投资收益减少影响。

盈利表现：
- 2022年Q3营收1307.6亿元，同比增长25.3%；归母净利润48.3亿元，同比减少14.4%。
- 毛利率降至18.3%，归母净利率降至3.7%，Q3盈利水平较2022年H1有所下滑。
- 前三季度累计毛利率下降2.5pct至19.6%，结算毛利率同比下降3.2pct至20.7%。
销售与合约负债：
- Q3销售额993.8亿元，同比下降20.3%；销售面积646.2万平米，同比下降14.4%。
- 前三季度销售额3146.7亿元，同比下降34.3%；合约负债余额同比下降23.1%，显示销售修复较慢。
土储与拿地：
- 新增27个项目，新增总土储建面486万平米，权益建面303万平米。
- 截至2022年9月底，公司在建及规划中的项目总建面约1.3亿平米，参与旧城改造总规划建面494万平米，土储充裕。
财务运营：
- 有息负债2943.2亿元，其中短债占比21.3%，现金短债比约1.9倍，显示偿债能力较强。
- Q3发行绿色中期票据70亿元、公司债34亿元，直接融资利率在2.90%-3.70%之间，融资渠道通畅。
多元化业务发展：
- 万物云成功上市，新拓展社区服务项目76.6%来自独立第三方，独立发展能力提升。
- 物流仓储、租赁、商业业务分别实现不同速度增长，发挥经营缓冲作用。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	419,112	452,798	524,033	565,306	576,316
营业收入增长率	13.92%	8.04%	15.73%	7.88%	1.95%
归母净利润（百万元）	41,516	22,524	23,533	26,894	31,315
归母净利润率	9.9%	5.0%	4.5%	4.8%	5.4%
EPS（元）	3.57	1.94	2.02	2.31	2.69

估值指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
P/E（A股）	3.8	7.0	6.7	5.8	5.0
P/E（H股）	2.6	4.8	4.6	4.0	3.4

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

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北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
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