深度报告-20241208-国金证券-基础化工行业研究_海外钛产业链跟踪_钛矿企业供给分化_钛白粉企业经营改善_17页_2mb

钛矿与钛白粉行业分析总结

核心观点

短期看全球钛矿新增供应有限，我国作为全球钛白粉主要生产国存在长期钛矿进口需求，钛矿稀缺性逐步凸显。在钛白粉价格持续承压背景下，具备上游资源和规模优势的龙头企业竞争优势明显，建议关注龙佰集团等钛产业链一体化龙头。

一、钛矿：产量分化但拟新增产能按计划推进

• 力拓：前三季度钛渣产量755万吨，同比下降10%；维持全年90-110万吨产量指引，RTIT熔炉改造仍在进行。
• 肯马雷：前三季度钛铁矿产量7015万吨，同比下降2%；WCPA升级项目推进，Nataka矿区储量丰富。
• 伊拉卡：SR1窑炉停产，三季度钛铁矿产量同比下滑12%；Balranald项目按计划2025年下半年投产。
• ** Sheffield Resources**：Thunderbird项目三季度产量环比持平，采矿速率或维持至2025财年。
• 埃拉美特：前三季度钛铁矿产量同比增长292%，FOB价格同比下滑5%。
• Image Resources：Atlas项目2025年Q1投产，首批HMC产品3-4月出货。

二、钛白粉：需求复苏但价格承压

• 杜尔公司：三季度净销售额同比下降16%，但调整后EBITDA利润率达13%，为历史最高水平。
• 科隆斯：前三季度产能利用率超99%，毛利率同比提升10%；Varennes硫酸法产线关停优化成本。
• Tronox：前三季度钛白粉销量同比增长26%，但四季度预计环比下滑10-15%。

三、国内钛白粉：供需矛盾加剧

• 国内钛白粉产能快速扩张（2023-2024年新增约606万吨），前10月产量同比增长19%，但远期库存增加致价格承压，三季度均价同比跌幅达47%。
• 钛矿进口量同比增长14%，但进口均价显著下行，与钛白粉需求复苏存在矛盾。

四、投资建议

关注国内钛产业链一体化龙头，如龙佰集团：

• 公司前三季度营收、净利润同比大幅增长；钛白粉产能全球前列，正在推进红格矿区钛矿整合等项目。
  风险提示
• 下游需求不及预期、新增产能超预期、项目进度延迟、海外反倾销及新技术冲击等风险需警惕。