20240509-西南证券-绝味食品-603517.SH-调整开店策略_期待单店提升_7页_1mb

绝味食品（603517）2023年报及2024年一季报分析与投资建议

总结要点

西南证券对绝味食品（603517）进行分析，维持“买入”评级，并给出2520元目标价（对应PE20倍）。以下是核心内容总结：

一、业绩概况

• 2023年：营收725.8亿元（+96%），归母净利润34亿元（+466%）。
• 2024Q1：营收17亿元（-7%），归母净利润17亿元（+20%）。
• 公司拟派发10股50元现金红利。

二、经营策略调整

1. 门店管理：截至2023年末门店达16万家，全年净增874家；2023年下半年起调整开店节奏，2024年将转向“精耕细作”，优先提升单店效能。
2. 门店结构优化：Q1卤制食品收入下降40%，加盟商管理收入大幅下滑，公司聚焦单店质量和加盟商盈利水平。

三、成本改善与费用控制

• 毛利率：2023年毛利率24.8%（同比下降8个百分点），2024Q1回升至30.0%（+57pp），受益于三季度原材料价格回落。
• 费用率：销售费用率上升（7.9%），管理费用率基本持平，线上渠道费用增加。
• 净利润率：2023年净利率为4.4%，2024Q1净利率9.4%，提升主要因投资收益减少。

四、战略与增长看点

1. 外延投资：通过网聚资本围绕卤味、调味品等领域进行股权投资，探索第二、第三增长曲线。
2. 股份回购：2023年8月启动回购计划，拟斥资2-3亿元，彰显公司对长期价值的信心。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为78亿、94亿、100亿元。
• 估值：动态PE从2023年的37倍降至2026年的13倍，目标价2520元，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 原材料价格波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。

注：本报告仅供参考，不构成投资建议。