20181103-财富证券-绝味食品-603517.SH-开店数量支撑业绩_单店增长未来可期_3页_276kb

报告摘要

绝味食品（603517）点评总结

核心内容概述

绝味食品是一家专注于休闲卤制品的食品加工企业，2018年三季报显示其业绩增长符合市场预期。分析师陈博对该公司进行了深入研究，认为其未来增长潜力较大，维持“谨慎推荐”投资评级，合理股价区间为37.75-45.30元。

主要观点

业绩增长稳健：2018年前三季度，公司实现营业总收入32.66亿元，同比增长13.03%；归母净利润4.87亿元，同比增长29.03%；扣非后的归母净利润4.75亿元，同比增长30.21%。单三季度收入与利润均同比增长，符合市场预期。
开店速度加快：公司下半年开店速度恢复正常，预计前三季度新增门店对收入贡献超过10%。截至三季度末，门店总数在9800家左右，全年新增800-1200家的任务完成压力较小。
单店收入提升：公司通过产品提价、门店升级、丰富品类和开发线上外卖业务等方式提升单店收入。尽管当前尚未明显显现，但随着新店进入成熟期，单店收入提升将成为业绩增长的重要支撑。
成本与费用管理：三季度销售毛利率因原材料价格上涨下降0.52个百分点至34.91%，但公司通过减少广告宣传费用，销售费用率同比下降3.06个百分点至8.4%，管理费用率也略有下降，费用下行对冲了毛利率的下滑，销售净利率提升至14.73%。
战略转型与“美食生态圈”建设：公司调整发展战略为“提升单店营收、多开店、开好店”，并提出布局“美食生态圈”，整合餐饮和食品业务，丰富产品结构，提升平台价值。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年营收分别为44.10/51.30/60.18亿元，净利润分别为6.21/7.37/9.26亿元，EPS分别为1.51/1.81/2.26元。对应当前股价PE分别为26.02/21.71/17.39倍，给予2018年25-30倍PE，合理股价区间为37.75-45.30元，当前股价已进入合理区间。

关键信息

交易数据

项目	数值（元）
当前价格	37.15
52周价格区间	32.17-49.68
总市值（百万）	15231.50
流通市值（百万）	6081.54
总股本（万股）	41000.00
流通股（万股）	16370.24

投资要点

门店扩张与单店提收：公司通过门店扩张和单店收入提升双轮驱动业绩增长。
成本与费用控制：公司具备较强的成本管控能力，通过库存调整平滑原材料价格波动，费用下降改善了净利率。
战略转型：公司正在从单纯扩张转向提升单店收入，同时布局“美食生态圈”，以增强盈利能力与市场竞争力。

风险提示

原材料价格波动风险
动物疫情风险
食品安全风险

投资评级系统说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
	谨慎推荐	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
	中性	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
	回避	投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
	同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
	落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上