油脂年报：震荡延续，等待上涨之机-20231215-弘业期货-26页_1mb

2023-2024年度油脂市场总结报告

总体特征

2023年油脂市场呈现宽幅震荡态势，三大油脂主力合约波动显著，豆油振幅近2400点，棕榈油超2300点，菜油达3500点。全年可分为四个阶段：高位震荡、高位回落、快速上涨及宽幅震荡。2024年油脂走势将依托国际市场波动，呈现低位区间震荡格局。

厄尔尼诺天气对生产的影响

• 大豆主产国：厄尔尼诺利于大豆增产，南美大豆产量有望增加。
• 棕榈油主产国：马来西亚受厄尔尼诺影响更大，产量减产幅度可能超过印尼；印尼库存偏低，B35生物柴油政策或提振需求。

全球供需基本面

全球产量与库存

• 产量：2023-2024年度全球植物油产量增至2236亿吨，豆油增幅最大（+290万吨），需求增幅大于产量，库存略有下降。
• 库存：2023年全球库存消费比下降，但中国油脂库存处于近五年最高水平（超250万吨），致基差处于低位。

主要品种

• 大豆与豆油：产量增长主要来自巴西和阿根廷，美国大豆减产。豆油消费增长主要来自生物柴油需求，原油价格影响工业需求。
• 棕榈油：马来西亚产量开始回落，印尼库存偏低，生物柴油政策或支撑需求。
• 印度进口：库存较高，2023年进口需求受限，抑制价格波动。

行情展望

供应端

• 2024年全球油脂需求双增，但供给仍偏宽松，库存下降。东南亚棕榈油减产（尤其马来西亚）或从二季度开始提供支撑。

需求端

• 国内消费需求季节性波动明显，节前备货或带动市场回暖，但库存压力仍存，基差低位运行。
• 生物柴油政策利好豆油，对2024年需求或形成延续支撑。

关键变量

• 厄尔尼诺天气：影响南美大豆和东南亚棕榈油产量。
• 原油价格：若维持在60美元/桶，豆油工业需求或延续增长。
• 库存与价差：豆棕价差处于低位，可能回归均值；菜豆价差动态需关注。

结论

2024年油脂整体趋势或以震荡为主，下行压力来自库存高企和供应宽松，上行驱动来自棕榈油减产预期和生物柴油需求。建议关注产油国天气、库存变化及原油价格动向。