20201215-浙商证券-2021年汽车行业投资策略_智能拾级而上_科技赋能自主_40页_2mb

汽车行业2021年投资策略总结

核心观点

• 行业向好：2021年汽车板块有望跑赢大盘，核心指标向好，销量和估值均呈现积极趋势。
• 销量增长：预计2021年销量增长11.8%，主要得益于政策支持、经济回暖及消费结构变化。
• 估值提升：整车和零部件PE逐季上行，处于中上分位，显示市场对行业未来增长的乐观预期。
• 风险提示：包括自主品牌销量不及预期、智能驾驶应用滞后、疫情反复及原材料成本上涨。

有别于市场的认知

• 市场观点：认为汽车行业进入低速增长阶段，销量增长动能不足。
• 我们的观点：
  • 补贴政策、供给升级及经济回暖推动销量持续增长。
  • 智能化提升单车售价，推动自主品牌和造车新势力崛起。
  • 建议关注长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团。

甄选新一轮成长的优质资产

智能化引领产业升级

• 智能座舱：包括车载信息娱乐系统、液晶仪表、HUD等，预计2025年市场空间达1002亿元。
• 智能驾驶：ADAS渗透率快速提升，预计2025年市场空间达1578亿元。
• 热管理系统：新能源汽车热管理系统单车价值量高，约为传统燃油车的2-3倍，市场空间稳定。

重点推荐企业

• 智能零部件：银轮股份、拓普集团、宁波高发、一汽富维。
• 重点关注企业：伯特利、德赛西威、华阳集团、科博达、星宇股份。

总量向暖

政策促进汽车消费

• 历史经验：历次汽车消费补贴政策有效拉动销量，如购置税优惠、汽车下乡等。
• 当前政策：限购城市增加牌照、汽车下乡、二手车流通等政策推动销量增长。

汽车周期向上

• 销量回暖：2020年以来销量持续增长，预计2021年延续高增长。
• 库存稳定：库存指数恢复至稳定水平，略高于荣枯线。
• 折扣率稳定：2020年折扣率总体低于2019年，保持稳定。

汽车普及后期仍有增长空间

• 日本经验：人均GDP增速放缓后，汽车销量仍稳中有升。
• 中国前景：2030年千人汽车保有量有望达300辆/千人，当前为173辆/千人。
• 区域差异：东部地区保有量高，中西部地区增长潜力大。
• 三线以下城市：成为销量增长主力，2020年1-10月销量增速回升。

自主崛起

低价车型与自主品牌崛起

• 成长初期：2002-2010年，低价实用车型受欢迎，如比亚迪F3、奇瑞QQ。
• SUV市场：2010-2018年，SUV市场放量推动自主品牌份额提升至42%。
• 品质提升：代表车型如哈弗H6、吉利博越，凭借高颜值、大空间、优性能赢得市场。

自主品牌智能化布局

• 智能驾驶：长安CS75等车型搭载ACC、AEB、LDW等辅助驾驶功能。
• 政策支持：2015年新能源政策鼓励社会资本参与造车，百家企业入局。
• 造车新势力：特斯拉、蔚来、理想、小鹏等代表，车型进入销量前十。

智能变革

智能座舱与智能驾驶

• 智能座舱：渗透率加速提升，2025年市场空间达1002亿元。
• 智能驾驶：ADAS渗透率快速提升，2025年市场空间达1578亿元。
• L3导入期：长安、小鹏等开始L3级自动驾驶规划，但仍需法规和技术成熟。

软件价值提升

• 全球市场：2030年全球汽车软件市场规模预计达500亿美元，年复合增长率9.6%。
• 特斯拉案例：Autopilot软件包价值从6500美元提升至8000美元。

车载芯片

• 海外主导：恩智浦、英飞凌等占据50%市场份额。
• 国产崛起：地平线、华为、黑芝麻等国产芯片企业布局车载芯片，未来可期。

投资建议

核心推荐

• 银轮股份：受益于国六排放政策，业绩增长潜力大。
• 拓普集团：轻量化与智能化升级，客户资源丰富。
• 宁波高发：电子档渗透率提升，未来增长空间广阔。
• 一汽富维：与特斯拉等合作，业绩有望高增长。

推荐逻辑

• 短期：国六排放政策带来尾气处理高增长。
• 中期：供给端收缩，市占率提升，客户资源广泛。
• 长期：新能源热管理是核心赛道之一，布局成效显著。

行业投资评级

• 看好：行业指数6个月内涨幅超过沪深300指数10%。
• 中性：涨幅在-10%至+10%之间。
• 看淡：涨幅低于沪深300指数-10%。

风险提示

• 自主品牌新车销量低于预期。
• 智能驾驶应用不及预期。
• 疫情反复导致销量不及预期。
• 原材料成本大幅上涨。