2021年度化工行业投资策略：景气拾阶而上，拥抱化工大年-20201221-浙商证券-84页_4mb

化工行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年化工行业预计将迎来景气大年，行业整体景气度有望持续改善，主要驱动因素包括海外需求复苏和油价修复。国内需求也将逐步回暖，特别是地产、基建、汽车、纺服、家电等领域，预计将在2021年实现需求释放。同时，供给端逻辑从环保向安全延伸，未来新增供给将较为有序，有利于行业长期健康发展。

主要观点

• 行业景气度提升：2021年化工品价格将延续上行趋势，行业将迎来“涨价扩散”和“产销改善”的双重驱动。
• 海外补库存需求：海外低库存状态将延续，随着疫苗推广和经济重启，海外需求有望全面改善，带动中国化工品出口。
• 国内需求支撑：国内地产、基建、汽车、纺服、家电等核心下游行业需求有望持续改善，支撑化工品价格和景气度。
• 估值修复：化工行业估值已接近2015年以来的50%分位点水平，随着业绩改善，估值有望进一步提升。

关键信息

行业表现回顾（2020年）

• 化工（SW）指数全年涨幅为30.18%，较沪深300（20.42%）实现10%的超额收益。
• 化工行业营收同比增长3.8%，但归母净利润同比下降8.1%。
• 部分子行业如MDI、钛白粉、有机硅、炭黑等表现较好，ROE显著提升。
• 化工品库存持续回落，已恢复至2016年水平，为2021年价格上行奠定基础。

行业展望（2021年）

• 需求复苏：国内需求稳中有升，海外需求将全面改善，成为价格驱动的主力。
• 油价修复：随着全球经济重启，石油需求回暖，化工品价格有望进一步上涨。
• 产能有序释放：2020年化工行业新增产能逐步释放，行业集中度提升。
• 价格中枢上移：预计2021年化工品价格将维持上行趋势，尤其在海外需求和油价修复的双重支撑下。

投资方向

1. 寡头竞争格局：MDI、维生素等子行业集中度高，龙头公司具备技术壁垒和成本优势。
2. 供需改善：煤化工、钛白粉、草铵膦、轮胎等行业景气度有望持续改善。
3. 产业升级：锂电铜箔、OLED材料、蜂窝陶瓷等新材料行业具备增长潜力。

风险提示

• 油价大跌：若原油价格大幅下跌，可能对化工品价格产生下行压力。
• 疫情扩散：疫情持续扩散可能影响海外化工品需求。
• 中美贸易摩擦：可能对化工品进出口造成负面影响。

行业推荐

• MDI行业：技术壁垒高，万华化学占据全球领先地位，未来需求增长明确，价格中枢有望上移。
• 维生素行业：维生素E竞争格局重塑，维生素A需求稳定，龙头企业将持续受益。
• 煤化工行业：受益于油价修复，甲醇、聚乙烯、聚丙烯等产品盈利有望改善。
• 钛白粉行业：全球需求稳定增长，中国产能持续释放，有望成为主要增长点。
• 草铵膦行业：需求十年十倍增长，价格中枢上移，市场空间广阔。
• 轮胎行业：受益于汽车需求回暖，出口替代加速，龙头公司产能释放明显。
• 锂电铜箔行业：轻薄化趋势明显，6μm铜箔渗透率提升，头部企业具备技术和成本优势。

行业影响因素

• 政策影响：环保和安全政策继续对化工供给形成约束，推动行业优化结构。
• 国际贸易：RCEP签订有助于降低贸易壁垒，促进化工品出口，但也将倒逼国内企业加强研发。
• 原材料价格：油价修复、煤炭供需改善将对化工品价格形成支撑。
• 下游需求：地产、基建、汽车、新能源等下游行业需求回暖，推动化工品价格上行。

行业数据亮点

• 2020年11月PPI同比为-1.5%，修复速度超出市场预期。
• 2020年化工品出口金额单月增速回正，出口需求旺盛。
• 2020年化工行业在建工程增速较快，显示行业扩产势头良好。
• 钛白粉全球需求增速稳定在3-5%，中国产能占比持续上升。

总结

2021年化工行业面临需求复苏、油价修复、产能有序释放等多重利好，有望迎来景气大年。建议重点关注寡头竞争、供需改善、产业升级三大方向，特别是MDI、维生素、煤化工、钛白粉、草铵膦、轮胎和锂电铜箔等细分领域。同时，需关注政策风险、疫情波动和国际贸易摩擦等潜在挑战。