家电行业2021年度投资策略报告：乘出口之风，借渠道变革之力-20201221-渤海证券-28页_1mb

报告摘要

2020年家电行业在疫情的冲击下经历了销量波动，但整体仍表现强劲，行业涨幅显著高于大盘。随着出口订单的爆发式增长和渠道变革的推进，2021年投资策略聚焦于乘出口之风和借渠道变革之力，精选各细分子行业龙头进行投资。

行业表现：家电（中信）行业自2020年初至11月30日上涨27.60%，在30个中信一级行业中排名第11。行业整体估值倍数为26.4倍（PE-TTM），处于历史高位。
出口增长：由于海外疫情反复，全球供应链紧张，中国成为新的制造中心，家电出口数据显著增长，尤其在三季度，部分企业订单排至明年一二月份。
渠道变革：随着线上电商的崛起和渠道下沉，行业正在经历新一轮的渠道变革，各大公司通过优化渠道布局来提升经营效率。
细分子行业：
- 白色家电：空调、冰箱、洗衣机行业均出现需求环比改善，其中空调因新能效标准提升，价格和销量均出现回升；冰箱出口增长显著，品牌集中度提升；洗衣机销量逐季改善。
- 小家电：疫情推动“宅经济”发展，行业出现井喷式增长，尤其健康类和新兴品类表现突出；小家电市场仍有较大增长空间。
- 厨房电器：市场缓慢复苏，集成化趋势明显，集成灶、蒸烤一体机等产品销量增长显著。
重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器、老板电器、新宝股份等企业被重点推荐，分别获得“增持”评级。

空调：
- 受原材料价格上涨影响，价格战结束，均价提升。
- 1-10月空调累计销量11988.81万台，同比下滑8.29%；其中出口增长1.9%，内销下滑14.63%。
- 新能效标准实施，推动新能效产品销售占比提升，11月促销期线上销售占比超50%，线下超38%。
冰箱：
- 1-10月累计产量7381.70万台，同比增长4%。
- 出口增长显著，1-10月出口量5109.29万台，同比增长1.9%。
- 品牌集中度提升至61.8%，未来仍有提升空间。
洗衣机：
- 1-10月累计产量6373.80万台，同比增长1.6%。
- 销量逐季回暖，二季度起环比改善，三季度和四季度增长显著。
- 出口量同比下降9.56%，但部分企业仍保持增长。