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氯碱产业链2025年展望分析报告总结

一、宏观与需求端

• 宏观端面临汇率压力与利率倒挂，地产需求受政策托底，但高库存仍压制市场。新能源汽车爆发带动金属需求，氧化铝利润高企，烧碱需求向好，2025年烧碱强于PVC。

二、玻璃与纯碱供需关系

• 玻璃与纯碱2024年产能均面临调整：
  • 玻璃产能2024年净下滑17万吨，四季度需求好转，供应收缩放缓。预计2025年产能波动在-5%至5%之间，光伏玻璃极限减产15%。
  • 纯碱产能2025年增幅75%，主要依赖新增产能，行业季节性减产后出口支撑市场。
• 价格方面：玻璃强于纯碱（若玻璃升水幅度下降），呈现宽幅震荡趋势。

三、烧碱与PVC供需错配

• 烧碱需求受氧化铝产能扩张支撑（新增10%左右），供应扩大但利润偏低，钠盐等下游需求不足会限制新增产能投产。预计烧碱强于PVC，因PVC面临产能过剩（新增76万吨）与地产复苏乏力的双重压力，PVC利润可能继续承压。

四、氧化铝与氯碱产业链整体表现

• 氧化铝产能扩张（增幅超10%）推动烧碱需求增长，但自身产能扩张需关注市场供需平衡。氯碱综合利润偏低，新增产能投产存在不确定性，2025年二三季度季节性减产可能支撑烧碱价格。

五、投资策略建议

• 策略方向：多烧碱、空PVC，核心是产业链利润套利；考虑玻璃看涨期权。
• 关键节点：合约交割（如01、03、07、09合约）、季节性减产期（2、3季度）、政策发布与美联储降息时间点。

六、风险与关键变量

• 烧碱库存压力与基差波动（净空头仓单）需关注交割风险。
• 玻璃与纯碱价差需结合基差、产能变化动态调整。
• 氧化铝新增产能影响烧碱需求，需警惕产能扩张过快导致的供需失衡。

分析师：国泰君安期货研究所·张驰📍从业资格号：Z0011243

市场有风险，投资需谨慎。