20211008-申港证券-2021年10月第1周策略周报_应对美国滞涨和债务危机背景下_防御风格以大盘蓝筹和价值为主_35页_4mb

应对美国滞涨和债务危机背景下防御风格以大盘蓝筹和价值为主

核心内容

2021年10月第1周，全球股市整体相对稳定，俄罗斯RTS、道琼斯工业指数、标普500指数分别上涨2.1%、1.7%、1.3%，而恒生指数、纳斯达克指数、英国富时100、德国DAX、日经225等则呈现下跌趋势。年初至今，表现最好的市场为俄罗斯RTS、印度SENSEX30、法国CAC40、标普500指数。

主要观点

• 美国滞胀风险与政策应对：美国历史上曾因扩张性财政和货币政策引发滞胀，70-80年代通过及时提升基准利率避免了滞胀。当前美联储已将加息预期提前至2022年，预计2022年加息1次25bp、2023年加息2次50bp、2024年加息3次75bp，使长期利率回归疫情前水平。

• 通胀与痛苦指数：美国通胀率预计在2021Q4环比回落至4%以下，2022H1回落至3%以内。痛苦指数（CPI+失业率）预计在2022年将保持在8%以下，为货币政策回归常态提供条件。

• 债务上限问题：美国债务总额已远超法定上限，债务上限已成为两党博弈的政治工具。尽管两党已达成协议将债务上限延长至12月初，但债务上限问题仍需解决，可能对美国主权信用和大类资产走势造成影响。

• A股市场表现：A股市场在9月最后一周震荡走低，但部分行业如食品饮料、休闲服务、农林牧渔等呈现上涨趋势，而化工、有色金属、非银金融、家用电器等则持续走弱。市场资金主要流向消费和成长板块，但当前以防御风格为主，偏向大盘蓝筹和高股息率股票。

关键信息

• 通胀预期：预计2021年9月美国CPI将继续保持在5%以上，但第四季度将回落至4%以下，2022年上半年回落至3%以内。

• 加息预期：美联储9月会议引导2022年首次加息1次，2023年加息2次，2024年加息3次，推动长期利率回归疫情前水平。

• 主权信用评级：2021年9月，惠誉将美国主权信用评级从AAA下调至B+，穆迪和标普也对美国主权信用评级表示担忧。

• 投资策略：当前市场应以大盘蓝筹和价值股为主，因为全球无风险收益率边际提升，有利于高股息率和高ROE股票，而不利于高成长高估值科技股。

风险提示

• 海外流动性风险
• 国内货币政策收紧风险

结构总结

全球股市概览

• 主要指数表现：俄罗斯RTS、道琼斯工业指数、标普500上涨，恒生指数、纳斯达克指数、英国富时100、德国DAX、日经225下跌。
• 年初至今表现：俄罗斯RTS、印度SENSEX30、法国CAC40、标普500涨幅领先。
• 资金流动：市场资金主要流入食品饮料、公用事业、电气设备、医药生物等行业。

美国滞胀与债务危机回顾

• 滞胀历史：1970-80年代美国因财政和货币政策过度扩张，导致滞胀，通过加息和紧缩政策逐步恢复。
• 当前滞胀风险：预计2022年痛苦指数将保持在8%以下，为货币政策正常化创造条件。
• 债务危机：美国国债总额已远超法定债务上限，债务上限问题成为两党政治博弈焦点。

A股市场概览

• 主要指数表现：上证50、创业板50等指数表现较好，而国证2000、中证500等指数跌幅较大。
• 行业表现：采掘、钢铁、电气设备、有色金属等板块表现较好，农林牧渔、传媒、非银金融、家用电器等表现较差。
• 资金流向：主力资金净流入主要集中在食品饮料、公用事业、电气设备、医药生物等行业，而化工、有色金属、非银金融、建筑材料等流出明显。

投资策略

• 防御风格：由于全球无风险收益率提升，建议投资者转向大盘蓝筹和高股息率股票，以应对未来可能的滞胀风险。
• 行业偏好：国防军工、食品饮料、农林牧渔、综合等防御性行业可能成为投资重点。

风险提示

• 海外流动性风险：因美国债务上限问题，可能导致全球流动性紧张。
• 国内货币政策收紧风险：国内货币政策可能因外部环境变化而调整，影响市场走势。