氢气基础设施产业分析（燃料电池行业产业链系列报告）-20190616-国金证券-36页_7__1mb

燃料电池产业链系列报告之九：氢气基础设施产业分析

核心内容

燃料电池车作为未来能源的重要组成部分，其发展依赖于氢气的供应、运输与储存。氢气作为连接交通、发电和储能的关键能源，其重要性不断上升，预计2050年市场价值将超万亿。本文重点分析了氢气来源、运输方式及区域布局对氢气企业的影响，并推荐了具备区位、成本和一体化优势的氢气企业。

主要观点

• 氢气的重要性：氢气是唯一可同时用于交通、储能和发电的新能源，具有来源广、能量密度高、可储存、可再生、零噪音、零污染等优势，未来有望与石化资源比肩。
• 氢气需求增长：预计2020年燃料电池车销量将突破1万辆，2025年将达25万辆，2030年将超160万辆，氢气需求随之快速增长。
• 氢气成本下降路径：氢气成本由制氢、运氢和加氢站固定成本组成，伴随规模效应，成本逐步下降。中短期以氯碱副产氢和烷烃裂解副产氢为主，长期以煤制氢和光伏电解水制氢为主。
• 运输方式：气氢拖车是当前主流，但不适合远距离运输；液氢罐车适用于大规模、远距离运输，是未来发展方向；气氢管道运输成本低但投资高，适合点对点运输。
• 区域布局：长三角是当前最重要的市场，具备燃料电池制造基础良好、地方财政富裕和副产氢气供应充足三大优势。环渤海地区以山东为先发优势，珠三角发展潜力较小。

关键信息

氢气来源分析

• 一次能源制氢：包括煤制氢和天然气制氢，适合大规模制氢，但初期投资高。
  • 煤制氢：初始投资高，单位成本低（约9.9元/kg），适合未来大规模需求。
  • 天然气制氢：单位成本较高（约12.83元/kg），但应用广泛。
• 化学工业副产氢：氯碱副产氢和烷烃裂解副产氢是当前最适合的来源，纯度高、成本低。
  • 氯碱副产氢：现有产能43万吨，可供16万辆商用车或294万辆乘用车使用。
  • 烷烃裂解副产氢：现有产能25万吨，可供9万辆商用车或174万辆乘用车使用，未来释放产能达124万吨。
• 化工原料制氢：如甲醇裂解、液氨裂解，成本较高，适合站内制氢。
• 电解水制氢：最清洁，未来随着可再生能源发展，电价下降后将成为重要来源。

运输方式分析

• 气氢拖车：适合近距离、小规模运输，经济运输半径约300km，单位成本受运输距离影响大。
• 液氢罐车：适合远距离、大规模运输，成本受运输规模影响大，未来将成为重要方向。
• 气氢管道：适合点对点运输，但投资高，短期内难以成为主流。

区域布局分析

• 长三角：现有副产氢产能25万吨，可供9万辆商用车或172万辆乘用车使用，未来释放产能88万吨，可供32万辆商用车或601万辆乘用车使用。
• 环渤海：现有副产氢产能31万吨，未来释放产能126万吨，主要依赖山东的氯碱副产氢。
• 珠三角：现有副产氢产能仅0.6万吨，未来释放产能16万吨，发展潜力较小。

投资建议

• 推荐企业：嘉化能源（600273.SH）具备区位、成本和一体化优势，是重点推荐标的。
• 关注企业：滨化股份（601678.SH）、卫星石化（002648.SZ）、华昌化工（002274.SZ）是潜在受益标的。

风险提示

• 政策风险：氢能源政策支持力度可能变化。
• 技术风险：氢气提纯和储运技术尚未完全成熟。
• 市场竞争风险：氢气供应和运输市场竞争加剧。
• 基础设施建设不及预期：加氢站建设进度可能影响燃料电池车推广。

企业布局与预测

图表摘要

• 图表11：远期氢能全面替代传统能源后市场规模超15万亿元。
• 图表13：预计2050年全球燃料电池车用氢气市场规模达4600亿元。
• 图表14：氢能源政策支持不断加码。
• 图表15：预计2020年燃料电池车需求破万辆。
• 图表16：氢气需求快速增长。
• 图表17：伴随规模效应，氢气运输成本下降。
• 图表18：伴随规模效应，加氢站固定成本下降。
• 图表19：我国工业氢气来源以一次能源制氢和副产氢为主。
• 图表20：燃料电池汽车用燃料氢气技术标准。
• 图表21：各类制氢方法对比。
• 图表22：煤制氢工艺流程图。
• 图表23：天然气制氢工艺流程图。
• 图表24：煤制氢、天然气制氢成本对比。
• 图表25：氯碱氢提纯工艺流程图。
• 图表26：甲醇制氢的三种技术。
• 图表27：甲醇裂解制氢工艺流程示意图。
• 图表28：甲醇重整燃料电池系统。
• 图表29：甲醇制氢成本约20元/kg。
• 图表30：液氨制氢原理。
• 图表31：电解水制氢成本。
• 图表32：制氢成本与电价对应关系。
• 图表33：可再生能源发电制氢。
• 图表34：气氢拖车运输单位成本。
• 图表35：各类运输方案对比。
• 图表36：不同运输规模和运输距离下的三种运氢模式成本比较。
• 图表37：长三角燃料电池车规划、加氢站规划独占鳌头。
• 图表38：氯碱副产、烷烃裂解副产氢现有产能、未来产能。
• 图表39：我国现有副产氢富余产能分布。
• 图表40：我国现有+规划副产氢产能分布。
• 图表41：我国现有副产氢富余产能分布。
• 图表42：我国烧碱产能分布。
• 图表43：建成PDH产能。
• 图表44：我国PDH现有副产氢富余产能分布。
• 图表45：我国现有+规划PDH副产氢产能分布。
• 图表46：乙烯制乙烷规划产能。
• 图表47：环渤海规划乙烷制乙烯副产氢产能丰富。
• 图表48：使用率高于60%时，布局加氢站盈利能力更强。
• 图表49：伴随规模效应，氢气运输成本下降。
• 图表50：伴随规模效应，加氢站固定成本下降。
• 图表51：推荐标的一览。
• 图表52：公司传统业务布局。
• 图表53：滨化股份相关产业链布局结构。
• 图表54：公司产业链布局情况。
• 图表55：公司产业链布局情况。

结论

氢气作为燃料电池车的关键能源，其供应、运输和成本控制对行业发展至关重要。短期来看，氯碱副产氢和烷烃裂解副产氢是最佳来源；中期，液氢技术成熟后，运输成本将大幅下降；长期，煤制氢和光伏电解水制氢将成为主要来源。区域布局方面，长三角具备最强优势，其次是环渤海和珠三角。具备一体化优势和区位优势的氢气企业将在未来氢能发展中占据有利地位。