氢气基础设施产业分析（燃料电池行业产业链系列报告）-20190616-国金证券-36页_1mb

燃料电池产业链系列报告之九总结

核心内容

本报告聚焦燃料电池产业链，重点分析氢气作为关键能源气体在未来交通、发电和储能领域的应用前景。随着氢能技术的推进，氢气将成为能源转型的重要组成部分，预计2050年全球氢能源市场规模将超过2.5万亿元，燃料电池车用氢气市场规模达4600亿元。报告从短期、中期和长期三个维度分析氢气来源，并提出投资建议和风险提示。

主要观点

• 氢气作为能源的重要性：氢气具备来源广、能量密度高、可储存、可再生、零噪音、零污染等优势，是唯一可同时用于交通、储能和发电的新能源。
• 氢气来源：短期以氯碱副产氢和烷烃裂解副产氢为主，中期将依赖液氢技术和规模效应降低成本，长期则以煤制氢和光伏电解水制氢为主。
• 运输方式：气氢拖车是目前主流，但不适合远距离运输；液氢罐车适合大规模、远距离运输，是未来发展方向。
• 区域布局：长三角、环渤海和珠三角是燃料电池发展的重要区域，其中长三角在制造基础、财政实力和副产氢供应方面具有显著优势。
• 一体化优势：氢气企业需实现上游制氢、运氢、加氢的紧密一体化，以确保供应稳定性和降低成本。
• 投资建议：推荐嘉化能源、滨化股份、卫星石化和华昌化工等具备区位、成本和一体化优势的氢气企业。

关键信息

一、氢能远期需求与政策推动

• 氢能远期市场需求预计超过15万亿元，2050年全球氢能源消费占比将达到18%。
• 各国积极推动燃料电池车和加氢站建设，中国将燃料电池车推广与地方政策结合，推动行业发展。
• 2020年燃料电池车需求预计突破1万辆，加氢站数量将超过100座，2030年燃料电池车数量有望超过100万辆。

二、氢气供应分析

1. 制氢方式

2. 运氢方式

三、区域布局与副产氢优势

• 长三角：现有副产氢产能25万吨，可供9万辆商用车或172万辆乘用车使用；未来释放产能88万吨，可供32万辆商用车或601万辆乘用车使用。
• 环渤海：现有副产氢产能31万吨，未来释放产能126万吨，主要集中在山东。
• 珠三角：现有副产氢产能仅0.6万吨，未来释放产能16万吨，发展潜力较小。

四、投资建议

• 嘉化能源：推荐标的，具备长三角一体化优势，与下游企业合作，2018年净利润11.04亿元，2020年预计净利润15.24亿元。
• 滨化股份：建议关注，环渤海重要供应商，参与加氢站建设。
• 卫星石化：长三角副产氢供应者，与浙能投合作。
• 华昌化工：老牌煤化工企业，生产电堆并参与推广应用。

五、风险提示

• 政策风险：氢能发展依赖政策支持，政策变化可能影响行业发展。
• 技术风险：氢气提纯、储运等技术仍需进一步成熟。
• 市场竞争风险：氢能产业链竞争加剧，企业需提升核心竞争力。
• 基础设施建设风险：加氢站建设进度可能影响燃料电池车推广。

关键图表

• 图表1：副产氢+气氢拖车是中短期最佳氢气来源。
• 图表2：不同制氢方式和运氢方式配合所得到的氢气成本范围。
• 图表3：各类制氢方法对比。
• 图表4：长三角燃料电池车规划、加氢站规划独占鳌头。
• 图表5：现阶段长三角副产氢丰富助力长三角发展。
• 图表6：推荐标的一览。
• 图表7：能源发展历史是减碳增氢的历史。
• 图表8：能源能量密度逐步提升。
• 图表9：各国大力推广燃料电池车。
• 图表10：氢能是唯一可同时用于交通、储能、发电等领域的新能源。
• 图表11：远期氢能全面替代传统能源后，市场规模超15万亿元。
• 图表12：2050年全球氢能源消费占比达到18%，市场规模超2.5万亿元。
• 图表13：预计2050年全球燃料电池车用氢气市场规模达4600亿元。
• 图表14：氢能源政策支持不断加码。
• 图表15：预计2020年燃料电池车需求破万辆。
• 图表16：氢气需求快速增长。
• 图表17：伴随规模效应，氢气成本逐步下降。
• 图表18：伴随规模效应，加氢站固定成本逐步下降。
• 图表19：我国工业氢气来源以一次能源制氢和副产氢为主。
• 图表20：燃料电池汽车用燃料氢气技术标准。
• 图表21：各类制氢方法对比。
• 图表22：煤制氢工艺流程图。
• 图表23：天然气制氢工艺流程图。
• 图表24：煤制氢、天然气制氢成本对比。
• 图表25：氯碱氢提纯工艺流程图。
• 图表26：甲醇制氢的三种技术。
• 图表27：甲醇裂解制氢工艺流程示意图。
• 图表28：甲醇重整燃料电池系统。
• 图表29：甲醇制氢成本约20元/kg。
• 图表30：液氧制氢原理。
• 图表31：电解水制氢成本。
• 图表32：制氢成本与电价对应关系。
• 图表33：可再生能源发电制氢。
• 图表34：气氢拖车运输单位成本。
• 图表35：各类运输方案对比。
• 图表36：不同运输规模和运输距离下的三种运氢模式成本比较。
• 图表37：长三角燃料电池车规划、加氢站规划独占鳌头。
• 图表38：氯碱副产、烷烃裂解副产氢现有产能、未来产能。
• 图表39：我国现有副产氢富余产能分布。
• 图表40：我国现有+规划副产氢产能分布。
• 图表41：我国现有副产氢富余产能分布。

总结

本报告全面分析了氢能的发展前景、氢气供应方式、运输方式及区域布局，强调一体化和区位优势在氢能产业发展中的关键作用。推荐嘉化能源、滨化股份、卫星石化和华昌化工等企业，同时指出政策、技术、市场和基础设施建设等风险因素。未来氢气作为清洁能源将在交通、发电和储能等领域发挥重要作用，氢能源产业链将进入快速发展阶段。