20211010-国海证券-10月策略月报_维持谨慎_继续防御_19页_1mb

2021年10月策略月报总结

核心内容

2021年10月的市场策略仍维持谨慎与防御基调，主要由于当前经济处于类滞胀状态，经济增长动力不足，同时结构性通胀压力较大，货币政策支持力度有限，市场风格轮动加快，赚钱效应减弱。

主要观点

1. 经济处于类滞胀状态

   • 疫情以来宏观经济符合美林时钟的轮动规律，当前处于类滞胀阶段。
   • “滞”表现为后疫情时代经济增长动力不足，政策宽松效果边际下降，经济下行压力主要来自工业部门和地产产业链。
   • “胀”则体现在上游资源品价格高位运行，但尚未传导至终端消费品，结构性通胀特征明显。

2. 流动性短期偏中性

   • 四季度流动性环境整体偏紧，货币政策难以发挥明显作用，降准可能性下降。
   • 美联储即将启动Taper，美债利率上行对全球流动性宽松产生负面影响。
   • 利率难以明显下降，预计维持震荡格局，十年期国债收益率在2.8%-3.0%区间波动。

3. 风险偏好有所下降

   • 中美经贸沟通有所进展，但风险偏好仍处于低位，市场情绪偏谨慎。
   • 国内政策更多是“保供稳价”与“底线思维”，对风险偏好的系统性抬升作用有限。

关键信息

大类资产配置建议

• 股票市场：进入防御期，建议关注具有防御属性的价值板块。
• 债券市场：利率震荡，难以形成趋势性方向。
• 商品市场：谨慎看好，能源类商品仍有上行动力，但需关注价格传导风险。

行业配置建议

• 首选行业：食品饮料、医药生物、汽车。
• 相对收益机会：关注之前超跌的消费和金融板块，如白酒、食品、医药、保险、银行等。
• 绝对收益机会：聚焦油气产业链和公用事业类行业，如石油、天然气、油服设备、水电气等。

行业配置详细分析

食品饮料

• 支撑因素：
  1. 白酒业绩弹性与确定性强，估值回落至性价比区间。
  2. 双节期间白酒动销良好，秋季糖酒会将带来行情催化。
  3. 负面情绪逐步消退，利好消息持续落地。
• 标的：五粮液、山西汾酒、舍得酒业、口子窖、今世缘等。

医药生物

• 支撑因素：
  1. 全球首款新冠口服药问世，提振医药板块关注度。
  2. CRO/CDMO、医疗服务、医美等细分赛道估值与业绩匹配度提升。
  3. 原料药行业成长性显著，有望迎来戴维斯双击。
• 标的：恒瑞医药、爱美客、长春高新、通策医疗、普洛药业等。

汽车

• 支撑因素：
  1. 新能源汽车销量维持高位，行业景气度持续。
  2. 四季度传统销售旺季来临，需求端有望进一步释放。
  3. 芯片短缺问题缓解，供应链瓶颈逐步突破。
• 标的：比亚迪、长城汽车、小康股份、双环传动、福耀玻璃等。

风险提示

• 流动性收紧超预期。
• 经济失速下行。
• 中美摩擦加剧。
• 疫情超预期恶化。

策略小组成员

• 胡国鹏：策略组首席分析师，11年策略研究经验，擅长经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：资深分析师，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 纪翔、于方波、陈婉好、陈鑫宇、崔莹：分别侧重不同领域，如黄金、钢铁、国别比较、流动性跟踪、政策分析等。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：基本面走弱，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅超过20%。
  • 增持：相对沪深300涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：相对沪深300涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：相对沪深300跌幅超过10%。

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