20211010-东兴证券-首席周观点_2021年第40周_9页_784kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由东兴证券多位首席分析师撰写，涵盖市场策略、行业分析、政策解读、投资建议等多个方面，主要聚焦于当前市场中“低估值行情”的开启及延续性、行业轮动策略的有效性、海外宏观经济形势、食品饮料及交通运输行业动态、非银金融板块的估值修复机会、电力价格政策调整、商业社行业机会等。

主要观点与关键信息

一、市场策略：低估值行情开启

• 行情特征：自8月初以来，市场出现明显的“低估值行情”，煤炭、有色等低估值行业涨幅领先。
• 历史规律：自2010年以来，共出现4次低估值行情，分别在2012.9-2013.1、2014.10-2014.12、2016.3-2018.1、2018.7-2018.10。
• 行情驱动：低估值行情始于经济景气度下行时的估值极度分化，结束条件是低估值板块业绩增速预期转弱。
• 当前判断：当前低估值行情已演绎至中期，预计至少持续至年末。高市盈率板块净利润增速预期差值仅环比下行5BP，表明低估值行情仍具持续性。
• 选股建议：在申万低市盈率指数成分股中，筛选出76只业绩预期上修的个股，主要分布在银行、建筑、钢铁、交运、煤炭、化工、石油石化、机械、轻工等行业。

二、行业轮动策略表现良好

• 模型推荐：东兴金工短期价量行业配置模型推荐关注电力及公共事业、消费者服务、医药、食品饮料、农林牧渔和房地产等行业。
• 收益表现：截至上周，行业轮动策略年化收益率为16.86%，夏普比率为0.73，超额收益率为9.27%，信息比率为0.98，表现优于基准组合。
• 行业胜率：电力及公共事业、有色金属、交通运输、钢铁、煤炭和传媒等行业择时胜率较高。
• 因子表现：一致预期、反转和技术因子在全部A股中表现较好；质量因子在沪深300和中证500成分股中表现亮眼。

三、海外宏观：非农数据不及预期，市场观望

• 非农数据：10月非农数据远低于预期，疫情和夏季旅游高峰回落影响明显。
• Taper预期：市场尚未修正对Taper开启节奏的预期，11月非农数据更为关键。
• 美债利率：当前美债利率回升至161bp，对股市影响有限，维持积极判断。
• 美元走势：美元受Taper临近影响走强，但上升空间有限，转弱拐点取决于欧洲央行何时开启Taper。

四、食品饮料行业：国庆动销平稳，短期影响可控

• 动销情况：受疫情和北方多雨灾害影响，白酒动销整体平稳，呈现南旺北淡格局。
• 价格表现：经销商对终端价格表现不满意，认为高端酒走量但价格疲弱。
• 未来展望：对明年需求端持乐观态度，认为疫情控制将更稳定，政策支持将提振消费。

五、交通运输行业：国庆旅游出行受疫情影响，但航空机场板块因特效药预期走强

• 出行数据：国庆假期旅游出行数据不及2019年和2020年，主要受局部疫情影响。
• 航空数据：民航运输旅客同比下降19.6%，客座率下降4.8个百分点。
• 预期提升：航空机场板块因新冠特效药预期而上涨，但国际航线放开仍需时间。

六、非银金融：保险板块估值修复有望延续

• 事件影响：华夏幸福债务重组计划公布，有助于识别和量化中国平安的地产投资风险。
• 行业展望：四季度保险板块有望因疫情缓解、代理人恢复和高价值产品销售回暖，实现估值修复。
• 投资建议：关注大消费板块联动带来的估值修复机会。

七、电力行业：电价浮动范围扩大，火电价格区间提升

• 政策调整：国务院会议提出火电电价上下浮动范围由10%、15%调整为20%，并允许对高耗能行业形成更高电价。
• 市场影响：若火电电价能形成有效交易，将推动电力公司估值提升。

八、商业社行业：关注免税、美妆板块机会

• 旅游趋势：本地游、中高端游仍是当前消费支撑，海南客流有望回升带动离岛免税销售。
• 美妆趋势：双11大促即将开启，国货美妆品牌推出新品，科技赋能产品提升竞争力。
• 投资建议：关注免税商国内外布局及国货美妆品牌在双十一的预售表现。

风险提示

• 市场风险：疫情反复、宏观经济波动、政策变化、行业竞争加剧等。
• 模型风险：行业轮动策略、因子分析等基于历史数据，政策和市场环境变化可能导致模型失效。
• 公司风险：部分公司可能因政策或管理问题导致业绩下滑。

行业评级体系

• 公司评级：以沪深300为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，依据行业指数相对沪深300的表现。

东兴证券研究所信息

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注：本总结基于文档内容整理，不构成投资建议。