20221202-东亚期货-周报——铜_6页_782kb

报告摘要

本报告分析了2022年铜市场的供需、库存及价差变化，结合宏观政策与经济数据，评估了铜价的走势及未来预期。整体来看，铜市场在经历一段时间的下跌后，随着预期改善，铜价出现反弹。然而，现实需求仍偏弱，市场可能重回震荡状态。

铜价走势：
6～7月铜价因国内复苏缓慢及海外经济衰退预期下跌30%；
8～11月铜价因海外加息放缓、国内经济预期改善而反弹近30%；
当前铜价处于震荡状态，未来可能因现实需求走弱而再次承压。
供需关系：
长期来看，铜矿供给将在2022～2024年进入小高峰，年均增长5%，高于3%的需求增长趋势；
供给增速高于需求，导致铜精矿TC（加工费）逐步回升，当前已高于年度长协价；
国内电解铜表需增长放缓，进口量回落，显示需求动能减弱。
库存状况：
全球铜库存降至21.1万吨，国内库存维持在13万吨，处于低位；
库存低但加工需求边际走弱，预计现货紧张状态将逐步缓和。
价差变化：
保税提单溢价降至70美元/吨，上海现货升水400元/吨；
现货升水仍较高，显示市场对铜的实物需求偏紧。
宏观经济背景：
中美利率周期相反，美国加息导致金融环境紧缩，而中国因地产下行与疫情，采取宽松政策；
中国出口转负，显示全球需求放缓，可能对国内制造业造成压力；
国内经济复苏偏慢，地产和基建进入淡季，进一步拖累需求。