20180912-渤海证券-电力设备行业2018年四季度投资策略报告_海上风电快速发展_平台型工控企业优势明显_30页_1mb

海上风电快速发展，平台型工控企业优势明显

核心内容

• 行业整体表现：2018年年初至今，沪深300指数下跌18.69%，而电气设备（申万）指数下跌32.03%，跑输沪深300指数13.34个百分点，在申万28个一级行业中排名第25位。
• 估值情况：目前电气设备（申万）指数的估值为23.15倍，相对沪深300的估值溢价率为109.75%，估值溢价率持续下降。
• 营业收入与利润：2018年上半年，电气设备（申万）行业实现营业收入3985亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润约251亿元，同比增长24.45%。研发费用同比增长32.3%，增速超过营业收入增速。
• 基金持仓情况：2018年上半年，电气设备（申万）行业基金持股比例约为2.86%，较一季度有所提升，其中低压设备、风电设备、光伏设备和工控自动化板块基金持仓比例较高。

主要观点

• 海上风电前景广阔：海上风电因距离用电负荷近、风能资源丰富、适合大规模开发，未来三年将快速发展。根据国家能源局规划，到2020年末，海上风电开工规模将达10GW，累计装机容量达5GW以上。
• 风电设备需求增长：随着海上风电项目的陆续开工，风电设备制造企业将迎来发展机遇。重点推荐金风科技、天顺风能和东方电缆。
• 工控行业稳定增长：2016年四季度以来，我国制造业保持扩张态势，工控自动化市场进入中速增长周期，预计2018-2020年年均复合增速约为8.5%。
• 平台型工控企业优势明显：平台型企业具备多产品线、对下游行业的深刻理解以及优秀的营销渠道，是未来发展的关键。重点推荐汇川技术和麦格米特。

关键信息

海上风电发展情况

• 装机容量增长：2017年，我国海上风电新增装机1.16GW，累计装机2.79GW；2018年多个海上风电项目正在核准和建设中，如华电玉环1号、广东汕头南澳等。
• 技术进步：风电机组功率大型化趋势明显，2017年新增装机平均功率2.1MW，累计装机平均功率1.7MW。全球风电平均装机成本下降约20%，LCOE下降约22%。
• 区域分布：海上风电主要集中在江苏、福建、广东等地，其中江苏累计装机容量占全国的77.9%。

工控行业发展趋势

• 市场规模增长：2017年工控自动化市场规模同比增长约16.5%，未来将进入中速增长周期，预计年均复合增速8.5%。
• 产品线与市场格局：变频器和伺服等核心产品本土品牌市场份额不断提升，外资品牌仍占主导地位，但本土品牌增长潜力巨大。
• 行业解决方案趋势：从单纯出售产品到提供一体化解决方案是工控行业的发展趋势，具备多产品线、行业理解力和营销能力的企业更具竞争力。

重点推荐标的

风险提示

• 大盘整体下跌
• 宏观经济发展不及预期
• 政策波动超预期