20170405-天风证券-信用债市场周_民企信用事件知多少__29页_3mb

民企信用事件总结

核心内容

本报告总结了2017年4月5日发布的《信用债市场周报》，重点分析了近期民营企业信用事件及其对债券市场的影响。文档指出，自2014年11超日债违约以来，信用债市场逐步打破零违约神话，信用事件频发，对债券估值产生较大影响。信用事件主要分为三类：

1. 企业自身经营问题：如超日太阳、珠海中富等，因经营不善、现金流紧张等问题引发信用风险。
2. 实际控制人法律风险：如南京雨润、亚邦集团等，因实际控制人涉及法律问题导致银行收紧贷款，引发流动性危机。
3. 控股权变更引发经营不稳定：如山水集团、中国城市建设控股集团等，因股权变动导致企业经营动荡，进而引发信用风险。

所有信用事件均对债券估值产生影响，其中第一类事件数量最多。

主要观点

• 信用事件影响广泛：信用事件对债券市场估值影响显著，导致部分债券违约或估值波动。
• 企业性质与行业影响：民营企业在信用事件中更易受到经营、治理及实际控制人风险的影响。
• 市场反应：信用事件发生后，债券估值普遍波动，部分企业未能兑付本息，引发市场担忧。
• 风险提示：报告指出需关注民营企业信用违约风险，尤其是经营问题、法律风险及股权变更带来的影响。

关键信息

信用事件企业一览

信用债市场动态

一级市场

• 发行规模：上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约512.4亿元，较上周下降。
• 净融资额：约-179.7亿元，信用债发行量下降，净融资额大幅下滑。
• 城投债：发行115.0亿元，偿还339.59亿元，净融资额约-224.59亿元。

二级市场

• 成交量：银行间和交易所信用债合计成交3424.94亿元，总成交量略有下降。
• 收益率波动：各类信用债收益率普遍下行，利率品现券收益率整体稳定。
• 信用利差变化：信用利差扩大和缩小趋势并存，整体呈现缩小趋势。

市场趋势

• 银行间市场：利率品现券收益率稳定，信用利差变动较大。
• 交易所市场：交易活跃度回升，企业债上涨家数小于下跌家数。
• 净价变化：企业债净价上涨243只，下跌433只；公司债净价上涨205只，下跌216只。

风险提示

• 民营企业信用风险：需重点关注民营企业信用违约风险，尤其是经营问题、法律风险及股权变更。
• 市场影响：信用事件对债券估值产生较大影响，部分企业未能兑付本息，引发市场担忧。
• 流动性压力：多数信用事件与流动性问题密切相关，企业融资渠道受限。

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示信用债估值变化、发行量及净融资量走势、收益率及利差变化等。
• 相关报告：列出几篇相关报告，涵盖可转债、资产证券化市场及产业债行业利差动态跟踪。

作者与联系方式

• 分析师：孙彬彬、高志刚、于瑶
• 联系人：陈元
• 联系方式：sunbinbin@tfzq.com, gaozhigang@tfzq.com, yuyao@tfzq.com, chenyuan@tfzq.com

结论

本报告全面梳理了近期发生的民营企业信用事件，揭示了信用事件的主要类型及其对债券市场的影响，强调了民营企业在信用风险方面的脆弱性，并提醒投资者关注信用违约风险及流动性问题。