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钧达股份（002865）2023年三季报点评：Q3盈利坚挺，技术加速迭代

摘要：报告指出，公司2023年前三季度业绩表现强劲，电池技术尤其是N型电池出货占比持续提升，技术迭代持续推进。预计公司N型产能年底将达44GW，继续巩固行业领先地位。

投资要点

◼ 三季报业绩表现亮眼：公司前三季度营收同比增长936%，净利润暴增2992%。其中Q3单季度营收、净利润分别同比增长91%、135%。预计全年TOPCon出货约21GW，占比超70%；2024年N型出货量预期达44GW。

◼ N型电池加速技术领先：2023Q3公司N型电池出货约815GW，N型占比约69%，较上季度提升7个百分点。公司N型产能将于年底前达到44GW，占比超82%。

◼ 技术迭代持续推进：公司已量产TOPCon电池（效率达25.8%），并正在导入SE+技术、双面POLY工艺。2023年底将实现TBC技术中试线投产，同时储备钙钛矿叠层等新型技术。

◼ 财务稳健，现金流充沛：Q3期间费用率控制良好，前三季度经营性现金流达475亿元，同比大幅增长。Q3单季度获政府补助72亿元，显著改善现金流。

◼ 盈利预测与投资评级：基于产业链价格下行，修改盈利预测：2023-2025年归母净利润预测分别为223/290/326亿元。维持“买入”评级，合理目标价127元。

◼ 风险提示：行业竞争加剧、政策变化等风险。

关键技术与产能

财务预测

风险与免责声明

◼ 主要风险：市场竞争加剧、政策变动、技术更迭不及预期、宏观经济波动等。
◼ 法律条款提示：本报告内容基于合法信息，不构成任何投资建议，投资者据此操作自担风险。未经授权不得分享收益或分担损失。

重要提示： 本报告分析基于截至发布日期的公开信息，未来可能发生变更。敬请投资者独立审慎决策，风险自担。