20250329-五矿期货-锌周报_宏观情绪退潮_共振下行_29页_3mb

锌周报总结（2025/03/29）

核心内容概述

本周锌价在宏观情绪退潮及供需失衡的影响下出现显著回调。国内锌价下跌1.40%，沪锌指数收于23753元/吨；伦锌3S合约下跌57.5美元/吨，至2889.5美元/吨。市场关注点从之前的宏观因素转向锌元素过剩的现实问题，国内社会库存小幅累库，现货升贴水走弱，锌价进一步下行风险加剧。

主要观点

• 价格回顾：锌价在宏观情绪退潮后出现冲高回落，内外盘价格均走弱。
• 国内月差：锌锭期货库存1.7万吨，社会库存增至13.00万吨，基差为负，显示市场对锌价的悲观预期。
• 海外月差：LME锌库存降至14.46万吨，注销仓单增加，推动Cash-3m及3m-15m价差上升，市场对锌元素过剩的担忧加深。
• 跨市价差：沪伦比价为1.132，锌锭进口盈亏为-1254.14元/吨，显示进口成本高于国内价格。
• 产业数据：锌精矿国产TC为3400元/金属吨，进口TC为35美元/干吨。国内锌锭表观需求同比和环比均出现下滑，反映需求疲软。

关键信息

供给分析

• 国内锌矿产量：2025年2月锌矿产量24.09万金属吨，同比上升9.5%，但环比下降8.3%。
• 锌矿净进口：2025年2月净进口46.14万干吨，同比大幅上升83.3%，环比上升16.3%。
• 锌锭产量：2025年2月锌锭产量50.25万吨，同比微升0.2%，环比下降11.4%。
• 锌锭供应：2025年2月国内锌锭总供应52.84万吨，同比上升3.7%，环比下降11.2%。

需求分析

• 镀锌结构件开工率：60.64%，原料库存1.4万吨，成品库存36.7万吨。
• 压铸锌合金开工率：58.10%，原料库存1.3万吨，成品库存0.9万吨。
• 氧化锌开工率：60.62%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。
• 表观需求：2025年2月国内锌锭表观需求41.99万吨，同比下降19.4%，环比下降28.3%。

供需库存

• 国内供需差：2025年2月锌锭供需差为过剩10.85万吨，1-2月累计供需差为过剩11.81万吨。
• 库存水平：国内社会库存增至13.00万吨，保税区库存未明确，但整体库存偏高，显示市场供应压力较大。

价格展望

• 持仓情况：沪锌前20净多持仓钝化，伦锌投资基金净多微增，商业企业净空上行，市场情绪中性。
• 未来趋势：锌价受供需失衡及宏观情绪退潮影响，预计后续仍有进一步下行空间。

结论

锌市场正经历从宏观驱动到基本面主导的转变，供给端相对稳定，但需求端持续疲软，叠加库存累积与海外注销仓单的冲击，锌价面临下行压力。市场参与者需密切关注供需变化及政策动向，以应对未来价格波动。