20250607-华泰期货-美债双周报_美债收益率顶部企稳_博弈预期升温_9页_1mb

美债收益率顶部企稳，博弈预期升温总结

核心内容

截至6月6日，美债收益率曲线近两周呈现“短升长降”的特征，2年期收益率上涨4个基点，而30年期收益率下降7个基点，表明市场对短期利率上行的预期增强，但对长期利率下行的预期更为明显。10年期美债收益率维持在4.51%不变，整体市场对利率顶部的判断趋于一致。

主要观点

• 利率顶部信号增强：贝森特大额回购美债、TGA余额回落、逆回购工具扩张等迹象表明市场流动性边际释放，利率上行压力减弱。
• 美联储降息预期未完全熄灭：尽管5月非农数据显示就业韧性仍存，但薪资上涨与参与率下降并存，导致通胀与增长的博弈加剧，市场仍预期美联储9月起可能降息。
• 经济数据疲软，但韧性犹存：美联储会议纪要强调失业率和通胀双升风险上升，经济前景不确定性增加，但部分指标显示短期经济稳定。
• 市场情绪转向降息预期：美债期货净空头持仓小幅回落，显示市场对降息的预期有所升温，空头对冲需求增加。
• 财政政策转向“救市”：财政部通过大额回购美债，释放流动性，试图平抑市场波动，传递出对利率上限的信号。

关键信息

美债利率走势

• 10年期美债收益率：4.51%，与两周前持平。
• 2年期美债收益率：上涨4个基点。
• 30年期美债收益率：下降7个基点。
• 收益率曲线：呈现熊陡特征，30Y-10Y利差扩大至50个基点，反映市场对长期通胀和财政风险的担忧。

市场流动性

• TGA余额：两周环比下降997.3亿美元，显示财政支出加快。
• 逆回购工具：两周扩张97.84亿美元，流动性边际释放。
• SOFR利率：稳定运行在政策利率下限附近，显示市场流动性充裕。

美联储政策与经济前景

• 利率政策：5月FOMC会议维持利率不变，但鲍威尔讲话偏鹰，强调通胀反弹风险大于经济放缓。
• 经济指标：美联储周度经济指标从1.91降至1.75，显示经济环比短期稳定后有所恶化。
• 通胀与增长博弈：薪资增速上行与就业放缓并存，通胀螺旋风险重燃，市场对降息路径存在分歧。

衍生品市场变化

• 净空头持仓：美债期货净空头持仓回落至532.3万手，显示市场阶段性转向对降息的预期。
• 投机者与杠杆基金：净空头持仓增多，显示市场对利率上行仍存担忧。
• 资产管理公司：净多头持仓反弹，显示对降息预期的乐观态度。
• 交易商：净空头持仓减少，反映市场对长端美债的抛售压力有所缓解。

风险提示

• 油价快速上涨：可能进一步推高通胀预期，影响美联储政策判断。
• 流动性快速收紧：可能加剧市场波动，增加金融风险。

图表摘要

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