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美债双周报（2025/9/14）

核心观点

美债收益率下行，主要受就业数据疲软和通胀回落推动。10年期收益率跌破4%。缴纳预期升温，美联储9月或开始降息。美债拍卖需求强劲，但净空头持仓略有回落。财政赤字扩张及全球流动性变化构成潜在风险点。

市场要点

• 美债收益率曲线：9月12日10年期美债收益率降至4.06%，2年期降至3.90%，30年期下降20bp。
• 就业与通胀：8月非农就业仅2.2万人，CPI符合预期，强化美联储降息预期。
• 美债拍卖：10年期中债收益率4.033%，海外配置比例83.1%，一级交易商配置大幅下降。
• 期货市场：美债期货净空头持仓回落591.5万手，显示降息交易升温。
• 流动性与财政：TGA余额走高，美联储逆回购收缩，流动性短期不稳定。
• 中长期展望：财政压力与全球去美元化制约长期利率上行，建议灵活调整久期。