2017-Ocado-海外生鲜电商龙头专题_25页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要围绕2017年商业贸易行业的市场表现、投资建议以及对英国生鲜电商龙头Ocado的分析展开。报告指出，随着传统零售板块负面因素逐渐退去，行业基本面数据持续改善，板块进入估值修复周期。同时，线上线下融合的“新零售”模式成为推动行业变革的重要力量，加上国企改革概念的催化，板块关注度持续上升，具备配置价值。

主要观点

1. 行业趋势向好：

   • 2016年12月线下零售数据全面回暖，社零增速创年内新高。
   • 2017年春节黄金周消费社零同比增长11.4%，增速同比上升0.2个百分点。
   • “新零售”和国企改革事件持续刺激板块关注度，如盒马鲜生、银泰私有化、山东&上海国企员工持股方案等。

2. 投资建议：

   • 建议加配低估值和真成长标的。
   • 推荐标的包括：百联股份、银座股份、老凤祥、青岛金王、南极电商。
   • 从三条思路布局：（1）NAV低估叠加混改；（2）业绩稳健增长的细分龙头；（3）业绩高成长企业。

3. Ocado案例分析：

   • Ocado是英国最大的生鲜电商，通过自建物流体系、自主研发冷链技术，实现了盈利。
   • 其成功得益于天时、地利、人和的综合因素，包括高人口密度、高人均收入、高效供应链体系等。

4. 盈利路径分析：

   • 生鲜电商盈利需满足毛利率高于综合物流费用率3个百分点。
   • 高产能利用率是盈利关键，Ocado的CFC1和CFC2产能利用率超过80%。

关键信息

一、行情回顾及月度观点

• 2017年1月，沪深300指数上涨3.38%，但商贸板块下跌3.15%，跑输大盘。
• 分主题来看，传统零售上涨1.91%，电商新业态下跌11.60%。
• 分市值来看，小市值板块下跌4.51%，中市值板块下跌3.36%，大市值板块微跌1.53%。
• 表现突出的个股包括：鄂武商（+13.17%）、老凤祥（+9.67%）、赫美集团（+8.22%）等。

二、Ocado发展概况

• 成立于2000年，总部位于英国赫特福德郡的哈特菲尔德。
• 2002年建立首个物流仓储中心，2010年配送服务覆盖70%的英国家庭。
• 截至2015年末，活跃用户数达50万人，SKU数量达47000多个，平均周订单量突破19万单，订单正确率高达99.3%。

三、Ocado的经营战略及核心优势

1. 供应链优化：

   • 自建物流体系，采用扁平化供应链模式，缩短配送时间，提升效率。
   • 与Morrisons签订长期技术服务协议，实现物流技术商业化，分摊成本。

2. 物流体系：

   • 自主研发冷链物流技术和智能仓配系统，实现高精准的全品类自动化管理。
   • 拥有世界上最大的两个CFC物流中心（Hatfield和Dordon），并持续扩建新中心。

3. 平台化运营：

   • 2014年起推出Ocado智能平台，为第三方提供物流服务，提升资产利用率。
   • 平台业务收入占比从2013年的不足1%上升至2015年的6.67%。

4. 用户与市场：

   • 多终端布局（官网、app、Apple Watch）提升用户体验。
   • 移动端订单占比不断提升，2015年超过50%。
   • 配送服务覆盖70%英国家庭，订单正确率高，耗损率低。

四、Ocado与我国生鲜电商对比

• 模式对比：Ocado为纯线上模式，盒马鲜生为线上线下结合。
• 供应链对比：Ocado自建物流体系，盒马鲜生依托线下门店。
• 覆盖区域与人口密度：英国大伦敦区人口密度接近上海，人均收入为一线城市4倍。
• 盈利模型：Ocado综合毛利率约30%，物流费用率逐年上升，但通过平台化实现盈利。

五、行业资讯

1. 行业数据：

   • 2016年中国货物贸易进出口总值24.33万亿元，同比下降0.9%。
   • 电商交易规模全球第一，预计交易额超20万亿元，占社零总额超10%。
   • 农村网络零售额增速高于城市，占比已达14.14%。

2. 企业动态：

   • 阿里私有化银泰，成为新零售布局关键一步。
   • 京东与美的签署30亿元战略合作协议，推动家电行业升级。
   • 苏宁收购天天快递，拓展物流网络。
   • 日日顺物流获阿里债转股，与菜鸟达成物流服务协议。
   • 盒马鲜生开启省外扩张，宁波甬江店正式开业。
   • 大润发入驻美团外卖，拓展线上销售渠道。

风险提示

• 终端消费持续低迷。
• 行业业绩低于预期。
• 市场整体波动。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动在-10%～+10%之间。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 洪涛：S0260514050005，联系方式：021-60750633，邮箱：hongtao@gf.com.cn
  • 倪华：S0260516080004，联系方式：021-60750625，邮箱：nihua@gf.com.cn
• 联系人：林伟强，联系方式：021-60750607，邮箱：linweiqiang@gf.com.cn

附录

• 目录索引：包括行情回顾、Ocado分析、行业资讯等部分。
• 图表索引：涵盖行业涨跌幅、运营效率、订单数据、财务数据等。
• 公司对比：Ocado与盒马鲜生在模式、供应链、覆盖区域等方面进行对比分析。