20220824-中航证券-理工导航-688282.SH-2022年中报点评_远程制导弹药国内高精度惯性导航系统领先者_下游需求提升空间大_6页_1mb

报告摘要

理工导航 (688282) 2022年中报点评总结

核心内容概述

理工导航是一家专注于高精度惯性导航系统研发与生产的军工企业，其产品广泛应用于远程制导弹药、无人机、无人船、自动驾驶、能源勘采及测绘等领域。公司作为国内高精度惯性导航系统的领先者，已定型的51、51A和51B型惯性导航系统是相关配套装备的唯一供应商，技术处于国内先进水平。随着军方对精确制导弹药需求的增长，公司有望受益于弹药“成熟型号装备的消耗性补充”与“新型号装备的定型量产”，实现业绩持续增长。

主要观点

业绩表现：2022年上半年公司实现营收1.36亿元，同比下降6.96%，但归母净利润同比增长11.16%，主要受益于政府补助及理财产品收益。其中，Q1营收和净利润均实现大幅增长，Q2受疫情影响交货延迟，导致营收下滑。
盈利能力提升：毛利率由37.07%提升至37.71%，净利率由25.92%提升，显示公司盈利能力增强。
研发投入增加：公司上半年研发投入达0.98亿元，同比增长3.30%，累计获得发明专利7项、实用新型专利9项、软件著作权26项，进一步强化其技术壁垒和创新能力。
产能扩张计划：公司计划于2022年12月完成惯性导航装置扩产建设项目和光纤陀螺仪生产建设项目，预计形成年产2500套惯导装置的产能，缓解产能瓶颈，提升市场份额。
投资建议：基于公司行业地位及未来增长潜力，中航证券给予“买入”评级，目标价60.30元，对应2022-2024年PE分别为60倍、45倍、35倍。
未来增长空间：公司积极开发成本更低的惯性导航系统，以适应未来传统弹药精确化升级和新型炮弹/无动力炸弹制导化的需求，市场空间广阔。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	31.82	40.03	53.35	70.37
归母净利润（亿元）	7.31	8.78	11.77	14.95
毛利率（%）	37.07	38.56	41.00	42.00
净利率（%）	25.92	25.92	25.92	25.92
每股收益（元）	0.83	1.00	1.34	1.70
市盈率（PE）	56.35	46.88	34.99	27.55
市净率（PB）	15.81	12.62	9.94	7.82
净资产收益率（ROE）	28.05%	26.92%	28.39%	28.40%

募投项目情况

序号	项目名称	投资金额（万元）	实施主体	达到预定可使用状态日期	产能情况
1	惯性导航装置扩产建设项目	8,006.01	理工导航	2022年12月	年产2500套惯导装置
2	光纤陀螺仪生产建设项目	28,748.25	七星导航	2022年12月	实现陀螺仪全自产，降低成本
3	研发中心建设项目	7,350.64	理工导航	2023年6月	提升自主研发能力
4	补充流动资金	20,000.00	理工导航	不适用	-
合计	-	64,104.90	-	-	-