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机械“温故而知新”系列一总结

核心内容

2012年是机械行业具有突出研究价值的一年，其特殊性体现在两个方面：

1. 子板块景气度分化明显，个股表现差异巨大。
2. 市场探底过程中投资视角发生切换，行业整体表现与市场走势差异显著。

主要观点

行业基本面与业绩表现

• 住宅新开工面积见顶回落，成为2012年需求面的标志事件，是机械行业整体业绩下滑的主要原因。
• 能源企业加大产能投资，政府采取措施对冲经济增速下行，但未能扭转整体需求疲软趋势。
• 机械行业营业收入同比下降1.3%，净利润下降21.1%，其中房地产相关机械企业是业绩下滑的重灾区。
• 扣除工程机械后，机械行业基本跑平市场，说明细分板块和个股的选择在投资中至关重要。

股价表现规律

1. 子板块景气度是股价表现的主要驱动因素，如油气装备因美国页岩气发展表现突出。
2. 下跌趋势更具规律性，特别是业绩从高增长转为低增长或小幅下滑时，对股价杀伤力极大。
3. 企业转型对股价有蓄积作用，在后续牛市中表现明显，尽管转型期间业绩可能阶段性下滑。

关键信息

行业表现

• 2012年机械行业整体股价下跌4.65%，在29个行业中排名第20位。
• 机械行业整体跑输市场，但部分二级子行业表现较好，如运输设备和金属制品。
• 2012年涨幅超过15%的个股有31家，其中6家属于油气装备，3家属于铁路设备。
• 跌幅超过30%的个股有19家，主要受业绩下滑影响。

个股表现

• 涨幅靠前的个股多具备“内生成长”或“并购重组”的逻辑，如巨星科技、华伍股份、永创智能等。
• 跌幅靠前的个股多因业绩下滑或增速大幅放缓，如软控股份、精功科技、尤洛卡等。

长期视角

• 2012年作为“播种”年份，为后续三年机械行业的表现奠定了基础。
• “牛股”在后续三年中表现分化，部分企业因转型成功而持续增长，而油气装备则由盛转衰。

投资建议与风险提示

投资建议

• 维持机械行业“持有”评级，认为行业整体表现疲弱但仍有优质企业可挖掘。
• 看好业绩真成长和转型出成果的优秀企业，如智能装备、智能物流、铁路/核电/汽车后市场、节能环保装备。
• 近期关注个股包括：巨星科技、永创智能、华伍股份、东杰智能、浙江鼎力、中集集团、黄河旋风。

风险提示

• 宏观经济变化可能导致机械产品需求大幅波动。
• 原材料价格波动和汇率变化可能对企业的盈利产生显著影响。

给今天的启示

• 历史不能重复，但规律可以探索，2012年的经验对当前制造业转型升级具有重要参考价值。
• 在经济减速和制造业转型的背景下，机械企业的策略调整至关重要，成功与失败的案例值得深入研究。

广发证券行业研究小组

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 代川：中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王玳：厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

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