20230710-万和证券-宏观月报_解析与出路的思考-不一样的_弱复苏__20页_1mb

报告分析表明，2023年上半年中国经济呈现恢复性增长，但自主修复动能偏弱。核心因素包括居民储蓄意愿强导致消费复苏乏力、民营企业经营困难加剧、外部需求受美国加息影响承压。财政政策虽积极但地方财政紧运行，限制了政策传导。前期积累的专项债发行可能加速，降息和促消费政策有望推进，以刺激内需。房地产市场在政策框架下继续优化，但信用风险未完全出清。下半年经济运行压力不减，股票和债券市场有一定修复空间，但面临海外衰退风险和政策落实不确定性。总体判断稳增长政策将聚焦结构性调整，而非强刺激，高质量发展目标下经济增长可能维持 moderate pace。

市场研判显示A股估值合理，新一轮逆周期政策落地有望支撑股价修复；债市利率可能进一步下行至2.6%以下。风险在于美联储超预期加息、地缘政治冲突、国内政策推进不及预期或经济表现出超预期韧性。报告核心观点强调需求不足是价格下跌的综合映射，私人部门修复缓慢，政府部门需加强政策工具运用以稳定增长。