20211020-天风证券-爱美客-300896.SZ-利多卡因丁卡因乳膏获临床试验批准_当前外用局麻膏合规产品稀缺_3页_252kb

爱美客（300896）总结

核心内容

爱美客是一家专注于医疗美容领域的公司，其最新公告显示，利多卡因丁卡因乳膏已获得临床试验批准，用于成人浅层皮肤手术前的局部麻醉。该产品是公司通过技术转让引进的化学仿制药，商品名为Pliaglis，由Zars开发，2006年在美国获批，2021年在欧洲提交上市申请，目前尚未在中国上市。

主要观点

• 产品定位：该产品主要用于皮肤美容、激光治疗等医美项目，作为辅助产品使用，有助于提升消费者体验。
• 市场前景：目前中国市场上仅有两款同类产品，且均为小剂量包装，难以满足医美需求。预计未来医美监管趋严，该产品具有良好的使用前景。
• 竞争优势：相较于现有产品，Pliaglis采用丁卡因，具有更好的局部麻醉效果，同时具备成膜性，便于使用和去除。
• 在研管线：公司拥有丰富的在研产品，包括注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液、治疗颏后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、第二代面部埋植线及去氧胆酸等，显示出其在医美及健康管理领域的广泛布局。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为9.5亿元、13.7亿元、19亿元，维持“买入”投资评级，表明市场对其未来增长持乐观态度。
• 财务表现：公司营业收入及净利润均呈现快速增长趋势，毛利率和净利率保持较高水平，ROE持续提升，显示其盈利能力强劲。

关键信息

产品信息

• 名称：利多卡因丁卡因乳膏（Pliaglis）
• 用途：成人浅层皮肤手术前的局部麻醉，用于真皮填充物注射、面部激光重铺、激光辅助纹身去除等。
• 成分：利多卡因+丁卡因，相较于现有产品，丁卡因具有更好的麻醉效果。
• 特点：成膜性好，便于去除，提高应用灵活性和消费者体验。

市场分析

• 市场规模：2020年中国外用局部麻醉膏市场达3.11亿元，预计2025年将达7.68亿元，年复合增长率19.8%。
• 竞争格局：目前市场仅有两款获批产品，均为利多卡因+丙胺卡因组合，Pliaglis的引入将填补市场空白。
• 增长潜力：产品有望与公司其他在售及在研产品形成协同效应，推动整体增长。

在研管线

• 注射用A型肉毒毒素：处于三期临床阶段，预计2023年提交NDA。
• 利拉鲁肽注射液：一期临床已完成，准备申请，可能直接进入三期临床。
• 治疗颏后缩产品：处于临床阶段。
• 第二代面部埋植线：处于临床前阶段，预计2022年进入临床。
• 去氧胆酸：预计2022年申请IND，进入临床阶段。

财务预测

• 净利润：2021E为947.02亿元，2022E为1,373.76亿元，2023E为1,896.46亿元。
• 每股收益：2021E为4.38元/股，2022E为6.35元/股，2023E为8.77元/股。
• 市盈率：2021E为144.24，2022E为99.44，2023E为72.03，显示估值逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。

风险提示

• 研发风险：产品注册及临床进展可能不及预期。
• 市场竞争：随着市场增长，竞争可能加剧。
• 产品质量安全：产品可能面临质量安全问题。

财务数据摘要

财务比率摘要

结论

爱美客通过引进利多卡因丁卡因乳膏，进一步丰富其在医美领域的产品线，有望在未来的医美市场中占据有利位置。公司拥有多个在研产品，覆盖医疗美容和健康管理多个高增长赛道，盈利预测显示其持续增长潜力。尽管存在一定的研发和市场风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值。