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猫眼娱乐（01896）总结

核心内容概述

猫眼娱乐在2021年迎来业务复苏，受益于电影行业的持续回暖。公司作为国内领先的在线票务平台和国产电影发行方，凭借其在产业链上下游的布局和对头部影片的深度参与，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。2021年春节档表现尤为突出，参与出品并保底发行的《你好，李焕英》票房突破53亿元，成为市场黑马。公司对未来档期的影片储备充足，具备较强的市场增长潜力。

主要观点

• 电影行业复苏：2021年电影市场持续回暖，票房和观影人次逐步恢复。五一档、暑期档等有望继续推动国产片市场热度。
• 猫眼业绩修复：2020年受疫情影响，公司营收和利润大幅下滑，但2021年随着行业复苏，公司各项业务有望逐步修复。
• 在线票务业务领先：猫眼在线票务市占率持续提升，2021年1-3月市占率分别为53.0%、52.6%、51.9%，保持行业领先地位。
• 内容服务表现强劲：公司2020年参与出品和发行的影片票房表现良好，2021年内容产业开局优异，储备影片看点十足。
• 营销与数据服务升级：猫眼不断提升营销服务能力，强化数据平台，为公司带来更多业务增长机会。

关键信息

财务数据（2020年）

• 营收：13.66亿元，同比下降68.0%
• 归母净利润：-6.46亿元，同比下降239.5%
• 经调整净利润：-4.36亿元，同比下降161.9%
• 毛利率：39.3%，同比下降23.0pct
• 销售及营销费用：4.86亿元，同比下降68.6%
• 管理费用：3.54亿元，同比下降21.0%

2021年业务展望

• 收入预测：2021年预计收入43.82亿元，2022年预计收入49.95亿元
• 经调整净利润预测：2021年预计9.30亿元，2022年预计11.49亿元
• 投资评级：维持“买入”评级，当前市值对应2021-2022年经调整净利润P/E分别为14.4x和11.6x

2021年参与影片

• 春节档：参与五部影片，其中《你好，李焕英》票房超53亿元
• 其他储备影片：《1921》、《怒火·重案》、《中国医生》等，均具备较高市场期待
• 五一档期：14部影片定档，包括《悬崖之上》、《秘密访客》、《你的婚礼》等

2020年参与影片

• 主发行影片：6部，总票房收入达104亿元
• 参与影片：18部，涵盖多种类型，包括《我和我的家乡》、《姜子牙》、《金刚川》等
• 参与剧集：6部，包括《局中人》、《她和她们的故事》、《与晨同光》等

风险提示

• 疫情波动影响：若疫情反复，可能对票房恢复造成压力
• 全国票房增速放缓：行业整体增长可能不及预期
• 电影项目票房不确定性：影片票房受市场接受度和竞争影响
• 项目进展不及预期：影片制作和发行可能受外部因素影响，导致进度延迟

业务结构分析

在线娱乐票务服务

• 收入占比：2020年占总收入55.4%
• 市占率：2020年出票2.77亿张，市占率50.5%，2021年1-3月市占率持续提升

娱乐内容服务

• 收入占比：2020年占总收入25.9%
• 影片表现：公司出品并主发行的影片如《一秒钟》、《风平浪静》口碑上佳
• 剧集参与：参与制作和发行多部电视剧和网络剧，如《局中人》、《她和她们的故事》等

广告服务及娱乐电商服务

• 收入占比：2020年占总收入18.7%
• 广告收入下降：受疫情影响，广告商投放需求减少
• 数据服务增强：加强与线上平台的数据合作，完善行业参考指标，提升数据服务能力

总结

猫眼娱乐在2021年迎来业务复苏，受益于电影行业的回暖。公司在线票务和内容服务表现突出，具备较强市场竞争力。通过深度参与头部档期影片，公司有望持续提升盈利能力。尽管存在疫情波动和项目不确定性等风险，但整体来看，猫眼娱乐具备良好的增长前景，维持“买入”评级。