20181022-华创证券-宏发股份-600885.SH-2018年三季报点评_业绩略超预期_新能源汽车继电器持续高增长_5页_512kb

宏发股份（600885）2018年三季报总结

核心内容概述

宏发股份2018年前三季度实现营业收入50.53亿元，同比增长12.03%，归属母公司净利润5.88亿元，同比增长0.87%。尽管上半年利润有所下滑，但三季报业绩略超市场预期，第三季度营收增长14.56%，归母净利润增长23.02%。公司整体表现稳健，主要得益于新能源汽车继电器业务的持续高增长。

主要观点

• 业绩略超预期：2018年前三季度营收增长12.03%，净利润增长0.87%，略超市场预期，主要因第三季度业绩增长显著。
• 通用继电器稳定增长：通用继电器上半年增长22.5%，预计全年仍将保持稳定增长，明年有望实现10%左右的增长。
• 电力继电器有所好转：受国网招标下降和汇率影响，上半年电力继电器业务下滑，但随着人民币贬值，海外业务恢复，预计明年电力继电器将有较好增长。
• 新能源汽车继电器持续高增长：公司已通过大众等全球一线车企的认证，2019-2020年海外车企新能源汽车将大规模生产，预计公司新能源汽车继电器业务将爆发式增长。
• 毛利率有所改善：公司上半年毛利率同比下降3.93%，但随着美元汇率提升，三季度毛利率将有所改善。
• 财务费用显著降低：受汇率波动影响，公司上半年财务费用出现较大亏损，但预计全年汇兑收益将对利润产生正贡献。
• 盈利预测调整：由于通用和汽车继电器需求下滑，公司盈利预测下调，预计2018-2020年归属股东净利润分别为7.24亿、8.68亿、10.92亿，同比增长6%、20%、26%。
• 投资评级维持“推荐”：基于公司行业龙头地位和未来增长潜力，给予目标价29元，对应2018年30倍、2019年25倍估值，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能影响整体市场需求。
• 新能源汽车销量增速下滑：可能对相关业务产生压力。
• 汇率风险：若人民币汇率波动剧烈，可能影响利润表现。

市场表现与估值

• 当前股价：20.09元（2018年10月19日）
• 目标价：29元
• 12个月内最高/最低价：33.4/18.45元
• 投资评级：推荐（维持）

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

附录：分析师信息

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道等）
• 分析师：于潇（北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气等）
• 分析师：王秀强、邱迪、杨达伟、石坤鳌（均来自华创证券研究所）

附录：华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

附录：华创证券研究所联系方式