20181030-上海证券-2018年三季度主动管理偏股基金持仓简评_股票仓位小幅抬升_大金融板块获机构青睐_9页_690kb
报告摘要
股票仓位小幅抬升 大金融板块获机构青睐
核心内容概述
2018年三季度主动管理偏股基金在资产配置、投资风格和行业配置方面呈现出一定的调整趋势。整体来看，基金在股票仓位上小幅回升，但仍未恢复至年初水平；投资风格逐渐转向中盘股，成长风格仍占主导；大金融板块成为机构投资者的青睐对象，而医药生物行业则有所调整。
主要观点
资产配置变化
- 股票仓位小幅抬升：2018年三季度末，偏股基金股票仓位均值为 82.31%，较二季度末略有上升，但仍低于一季度末的 84.95%。
- 债券配置比例下降：债券资产配置比例由二季度末的 2.83% 下降至 2.76%。
- 银行存款占比下降：银行存款占基金净资产比例由 14.04% 下降至 13.08%。
投资风格趋势
- 中小盘风格再起：偏股基金重仓股长期以中盘股为主，2018年三季度中盘股占比达 45.69%，超过大盘股配置比例。
- 成长风格占主流：自2017年以来，成长风格基金占比持续提高，价值风格基金占比持续降低。
- 三季度平衡风格上升：三季度末平衡风格个股占比升至 30.22%，显示基金管理人风险偏好有所降低，更倾向估值适中的个股。
行业配置分析
近五年行业配置趋势
- TMT板块：2015年为偏股基金主要配置方向，后逐渐减弱。
- 电子新能源板块：自2016年起配置比例逐步上升，但自2017年四季度后有所收窄。
- 消费+医药板块：2017年初至三季度末为基金管理人主要配置方向，医药生物行业配置比例一度较高。
2018年三季度细分行业配置
| 申万一级行业 | 占股票投资市值比（2018Q3） | 占股票投资市值比（2018Q2） | 比例变动 | 过去五年平均配置比例 | 超配/低配区间 |
|---|---|---|---|---|---|
| 医药生物 | 14.07% | 16.39% | -2.32% | 13.50% | 21.19%/8.32% |
| 食品饮料 | 13.81% | 12.79% | +1.02% | 6.92% | 13.81%/2.86% |
| 电子 | 7.46% | 9.63% | -2.17% | 9.15% | 15.14%/3.12% |
| 非银金融 | 7.16% | 3.91% | +3.25% | 4.51% | 16.3%/1.62% |
| 银行 | 6.35% | 4.13% | +2.22% | 3.95% | 9.58%/1.58% |
| 家用电器 | 5.87% | 8.19% | -2.32% | 4.67% | 8.19%/1.23% |
| 计算机 | 5.50% | 5.33% | +0.18% | 8.13% | 17.91%/1.69% |
| 化工 | 4.63% | 4.77% | -0.14% | 5.04% | 7.09%/3.15% |
| 房地产 | 4.48% | 3.55% | +0.93% | 3.29% | 8.75%/1.89% |
| 电气设备 | 2.88% | 3.24% | -0.35% | 3.94% | 6.64%/2.54% |
| 传媒 | 2.56% | 4.21% | -1.65% | 6.11% | 11.06%/2.56% |
| 机械设备 | 2.51% | 2.84% | -0.34% | 3.87% | 4.92%/2.51% |
| 汽车 | 2.37% | 1.54% | +0.83% | 3.45% | 5.98%/1.54% |
| 轻工制造 | 2.30% | 2.79% | -0.49% | 2.12% | 3.58%/0.52% |
| 有色金属 | 2.27% | 3.59% | -1.31% | 2.29% | 5.92%/0.15% |
| 交通运输 | 1.98% | 2.04% | -0.06% | 1.71% | 4.34%/0.69% |
| 公用事业 | 1.76% | 1.17% | +0.59% | 3.17% | 4.79%/1.06% |
| 商业贸易 | 1.74% | 1.99% | -0.25% | 1.49% | 2.32%/0.6% |
| 建筑材料 | 1.64% | 1.13% | +0.51% | 1.12% | 1.93%/0.39% |
| 休闲服务 | 1.50% | 1.03% | +0.47% | 1.24% | 2.47%/0.45% |
| 通信 | 1.40% | 0.97% | +0.43% | 2.82% | 5.05%/0.95% |
| 国防军工 | 1.36% | 0.94% | +0.42% | 1.54% | 2.42%/0.69% |
| 农林牧渔 | 1.35% | 1.08% | +0.27% | 1.86% | 3.97%/1.08% |
| 建筑装饰 | 0.88% | 0.88% | 0.00% | 1.86% | 3.69%/0.88% |
| 采掘 | 0.84% | 0.71% | +0.13% | 0.70% | 1.17%/0.06% |
| 钢铁 | 0.59% | 0.43% | +0.16% | 0.29% | 0.87%/0.06% |
| 纺织服装 | 0.55% | 0.58% | -0.03% | 0.70% | 1.55%/0.16% |
| 综合 | 0.21% | 0.17% | +0.05% | 0.55% | 1.59%/0.08% |
行业配置特点
- 医药生物行业占比下降：三季度末医药生物行业配置比例下降至 14.07%，但仍为偏股基金配置比例最高的行业。
- 大金融板块获青睐：非银金融和银行业配置比例分别提升 3.25% 和 2.22%，合计占比为 13.51%，显示机构投资者对大金融板块的偏好。
- 采掘、钢铁及纺织服装低配：这三个行业配置比例均低于 1%，维持低配状态。
市场风格与配置逻辑
- 偏股基金整体仓位变动与市场走势较为一致，2018年三季度虽有小幅回升，但整体仍偏谨慎。
- 投资风格由之前的偏大盘股转向中盘股，成长风格仍是主流，但三季度平衡风格有所上升，反映市场风险偏好下降。
- 偏股基金在不同阶段存在一定的“抱团”现象，主要集中在业绩表现较好的行业。
数据来源与分析方法
- 数据来源于Wind及上海证券基金评价研究中心，选取的是设立已满半年的主动投资股票基金、偏股混合基金及灵活配置混合基金中具有偏股特征的产品。
- 报告分析了近五年偏股基金在资产配置、投资风格和行业配置方面的变化趋势，以反映市场环境与基金策略的动态调整。
分析师信息
- 高云鹏，执业证书编号：S0870112011002
- 谢忆，执业证书编号：S0870117070013
- 两家分析师均承诺报告内容独立、客观，不与薪酬直接相关。
重要声明
- 报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性。
- 报告不构成投资建议，亦不保证未来结果。
- 本公司具备证券投资咨询业务资格，为基金评价机构。
总结
2018年三季度，偏股基金在股票仓位、投资风格和行业配置方面表现出明显的调整迹象。股票仓位小幅上升，但整体仍保持谨慎；投资风格由大盘股转向中盘股，成长风格仍占主导，但平衡风格有所回升；大金融板块成为机构投资者的首选，医药生物行业配置比例下降，而采掘、钢铁及纺织服装行业维持低配。基金配置趋势反映出市场环境变化与机构策略调整之间的互动关系。
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