20230412-南京证券-赤峰黄金-600988.SH-赤峰黄金_业绩短期承压_金价上行公司充分受益_4页_1mb

赤峰黄金（600988）研究报告总结

核心内容

赤峰黄金（600988）是一家以黄金开采为主营业务的上市公司，2022年公司业绩受到短期压力影响，但预计随着金价上行及公司降本增效，未来三年公司盈利将显著改善。公司当前被南京证券评定为“买入”评级。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年公司实现营业收入62.67亿元，同比增长65.67%；但归母净利润同比下降22.5%，扣非后归母净利润同比下降24.9%。主要原因是三季度亏损影响全年利润，以及原材料和能源价格上涨，导致黄金单位成本同比增加2.89%，毛利率下降1.64%；电解铜单位成本同比增加68.67%，毛利率下降27.92%。
• 长期增长潜力：公司2022年黄金产量首次突破10吨，达到13.57吨，同比增长67.61%，显示出良好的生产能力和增长势头。多个矿山项目进展顺利，预计未来几年将逐步达产。
• 金价预期上行：2023年黄金价格有望上涨，主要由于美国经济数据反映衰退预期增强，美联储加息预期上升，同时欧美银行业危机引发避险情绪升温，推动金价上涨。
• 盈利预测积极：预计公司2023-2025年营业收入分别为73.8/83.8/91.1亿元，归母净利润分别为8.45/11.2/13.6亿元。随着金价上涨和成本控制，公司盈利弹性较大。
• 估值合理：公司2023年PE市盈率预计为36.5倍，2024年为27.6倍，2025年为22.6倍，显示出合理的估值空间。

关键信息

公司项目进展

• 吉隆矿业：1000吨/日选矿厂预计2023年8月主厂房竣工，井下技改正在实施，预计2024年末达产。
• 五龙矿业：3000吨/日选厂已建成并投入运营。
• 瀚丰矿业：千米竖井工程设备装配预计于2023年8月前完成。
• 东风矿钼矿：2022年H2进行一个月的生产，预计2023年能恢复500吨/日的采选规模。
• 万象矿业：地下采矿工程预计2023年5月开始采矿。
• 金星瓦萨：露天采矿不断推进中。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司未来业绩有望随着金价上行和成本控制而显著改善，盈利弹性较大，具备长期投资价值。

风险提示

• 黄金价格大幅下滑；
• 公司各矿山建设进度不及预期；
• 成本大幅上升。

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