20241225-长江期货-棉花年报_消费不佳_难言乐观_17页_2mb

报告总结：2024/25年度棉花市场展望

一、市场回顾
2024年棉花价格经历了四个阶段：1-4月反弹、随后下跌、短暂反弹和技术性调整。价格波动主要受订单前置、库存去化缓慢、内外棉价差扩大及国际贸易形势影响。

二、供需分析

1. 全球供应：2024/25年度全球棉花种植面积预计增加，产量同比增产96万吨，需求增加32万吨，供需宽松格局延续。美国作为最大产棉国，种植面积已恢复至历史高位以上。
2. 国内供应：24/25年度中国棉花产量增加40万吨，但受内需萎缩（约30万吨）影响，净供应增加70万吨，资源总量有所宽松。

三、下游消费

1. 国内消费：纱厂和织厂库存持续累库，开机率波动明显，消费动力不足，利润修复缓慢，处于盈亏平衡区。11月CPI 0.2%，PPI负增长2.5%，经济通缩压力显著。
2. 国外消费：印度、越南、巴纱利润有所修复，但仍面临出口订单下滑的压力，全球纺织产业链仍未进入正反馈。

四、其他因素

1. 内外棉价差：内外棉价差较小，期现价差扩大，反映市场对远期价格的不确定性。
2. 宏观经济：
   • 中国内需不足，经济恢复偏弱；
   • 美国经济降温，进入降息通道，对棉价短期支撑，但面临贸易壁垒风险。

五、行情展望
全球棉花供需总体宽松，消费动力不足。预计2025年国内宏观政策将提振内需，但面临中美贸易博弈压力。短期棉价震荡偏弱，中期关注刺激政策落地及全球经济走势。

六、风险提示

1. 美中贸易摩擦升级可能影响出口；
2. 微观数据不及预期；
3. 全球库存持续累库风险；
4. 价格波动加剧。