20220704-长江期货-棉花半年报_矛盾重重_棉花牛熊转换_11页_1mb

棉花半年报总结

核心内容概述

2022年上半年，棉花市场经历了从震荡上行到快速下跌的转变，反映出全球供需格局变化及宏观经济环境的不确定性。全球通胀上升、经济衰退风险加剧，叠加美联储加息预期，导致商品市场整体回调。国内方面，皮棉库存高企、下游需求疲弱、外需受“新疆棉”禁令影响，整体市场面临较大压力，棉花价格在5月跌破国家直补价格，进入牛熊转换阶段。

主要观点

1. 供应端：全球产量有望增长

• 全球新棉种植预期增加：2022/23年度全球棉花总产预计增长0.2%，达到2640.3万吨，供需紧张局面有望缓解。
• 美国种植面积扩大：2022/23年度美棉实播面积达1247.8万英亩，同比增加11.3%，其中陆地棉增长11.1%，皮马棉增长23.3%。
• 印度种植面积增长预期：市场预期印度新年度种植面积将增长12%以上，因棉花种植利润较好。
• 国内供应压力：国内皮棉库存维持高位，22/23年度期末库存增加至506万吨，为近年最高。

2. 需求端：内外需均疲软

• 国内需求疲弱：受疫情影响，居民收入下降，消费意愿低迷，纺企订单不足，库存高企。
• 外需见顶：欧美市场在两年补库后消费趋于饱和，出口受“新疆棉”禁令影响，面临较大压力。
• 实际出口增速为负：虽然名义出口增长，但原材料成本高企，导致实际出口增速为负。

3. 下游产业链运转困难

• 开工率上升但订单不足：纱厂开工率虽有提升，但因订单不足，整体负荷下降。
• 市场成交量萎缩：终端消费进入淡季，市场信心不足，导致出货缓慢，库存持续累积。
• 棉纱加工利润收窄：棉纱加工利润明显下降，企业面临较大经营压力。

关键信息

供应端数据（单位：万吨）

需求端数据（单位：亿元）

• 2022年5月社零总额：33547亿元，同比下降6.7%。
• 服装鞋帽类零售额：958亿元，同比下降16.2%。
• 纺织品出口：140.28亿美元，同比增长15.76%。
• 服装出口：151.99亿美元，同比增长24.93%。

核心矛盾分析

1. “新疆棉”禁令影响

• 禁令导致新疆棉销售困难，出口压力显著增加。
• 新疆棉产量超过国内需求，内循环难以实现。
• 需要提升内需、调整产量及政策，逐步化解禁令影响。

2. 国家储备政策的选择

• 新疆棉滞销严重，国储轮入可成为稳定市场预期的手段。
• 国储棉库存接近于0，轮入合理，有助于缓解市场压力。

3. 内需是未来关注的焦点

• 内需能否触底，将影响国际市场需求平衡。
• 需要疫情缓解、居民收入恢复、消费政策刺激及宏观经济复苏。

行情展望

• 全球供需格局转换：棉花牛市可能终结，进入牛熊转换阶段。
• 价格走势：短期内销售压力主导市场，价格可能超跌反弹。
• 政策预期：9月新棉上市前，市场缺乏实质性利好，但国储政策或成为稳定因素。
• 内需变化：国内需求若改善，将推动价格阶段性企稳反弹。

风险提示

1. 天气因素：可能影响新年度产量。
2. 美国加息政策：过激或趋缓将对市场产生重大影响。
3. 国内消费疲弱：若无改善，将加剧市场下行压力。

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