20180613-安信证券-深度解密A股业绩众生相系列一_一样的分化_不一样的趋同_20页_2mb

A股业绩分化与趋同分析总结

核心内容

本文是安信证券研究中心发布的《一样的分化，不一样的趋同——深度解密A股业绩众生相系列一》报告，旨在分析2018年A股市场中主板、中小板、创业板在业绩表现上的分化与趋同现象。报告指出，创业板在2018年业绩显著改善，非金融剔除温氏股份、乐视网后，净利润增速回升至20.27%，创业板指数非金融剔除后净利润增速达25.23%。2018Q1创业板归母净利润增速进一步提升至28.75%，验证了对全年业绩的预测。与此同时，主板业绩呈现下行趋势，中小板则保持平稳。

主要观点

1. 板块角度：单季度业绩关联性下降

• 从年度数据看，中小板与创业板业绩相关性较高。
• 从单季度数据看，主板与中小板、创业板业绩增速在2013Q4后出现分化，中小板与创业板业绩增速走势保持一致。
• 2016Q1创业板与中小板业绩增速关联性下降，创业板业绩增速明显上升，而中小板和主板业绩增速下降。
• 剔除金融和温氏、乐视后，主板和中小板业绩趋势一致，但与创业板出现分化。

2. 风格角度：板块间业绩差异显著

• 成长风格：中小板与主板业绩增速相关性较高，而与创业板相关性较低。
• 消费风格：中小板与主板业绩增速相关性较高，与创业板相关性较低。
• 周期风格：中小板与创业板业绩增速相关性较高，而与主板相关性较低。
• 稳定风格：主板与创业板业绩增速相关性较高，而中小板与创业板相关性较低。

3. 行业角度：部分行业业绩趋同

• 电子行业：中小板与创业板业绩增速走势大体一致。
• 医药生物行业：中小板与创业板业绩增速走势大体一致。
• 通信行业：主板、中小板、创业板业绩增速走势大体一致。
• 国防军工行业：主板与中小板业绩增速走势大体一致。
• 汽车行业：主板与创业板业绩增速走势大体一致。
• 轻工制造行业：主板与中小板业绩增速走势大体一致。
• 化工行业：中小板与创业板业绩增速走势大体一致。
• 机械设备行业：主板、中小板、创业板业绩增速走势大体一致。
• 电气设备行业：主板、中小板、创业板业绩增速走势大体一致。

关键信息

• 业绩走势：2018年创业板业绩显著改善，主板则表现疲软，中小板保持平稳。
• 分化原因：2014-2015年主板与中小创业绩分化主要受金融股占比、并购潮、经济周期等因素影响。
• 趋同原因：2016年后，中小板与创业板在周期股和成长股上表现趋同，可能与行业结构、需求变化、企业生命周期等因素有关。
• 行业分析：部分行业如电子、医药、通信、机械设备、电气设备等在不同板块中表现出较高的业绩一致性，这可能是行业周期性、市场需求、政策支持等因素所致。

风险提示

• 经济不达预期
• 地缘政治风险
• 通胀超预期

投资策略

• 从历史数据看，创业板与中小板在业绩趋势上存在一定关联，但单季度视角下关联性下降。
• 未来板块、风格及行业业绩走势可能与历史相关性有关，需持续关注。

结论

本文通过分析主板、中小板、创业板在业绩表现上的分化与趋同，揭示了各板块在不同风格和行业上的表现差异。创业板在2018年表现突出，而主板则相对疲软。行业层面，部分行业如电子、医药、通信等在不同板块中表现趋同，为投资者提供了重要的参考信息。