20140124-联讯证券-经济乏善可陈_关注节后现金回流对资金面的影响_17页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由分析师罗柏言于2014年1月24日发布，主要分析了中国经济在2014年一季度的表现及市场影响，重点包括产出下滑趋势、通胀压力不大、资金面偏紧、节后融资压力以及金属、煤炭等周期性品种的价格走势。报告还提供了股票投资评级说明和风险提示。

主要观点

1. 产出或延续下滑趋势，存在去库存压力

• 出口疲软：12月出口同比增长4.3%，但受高基数和汇率升值影响，预计一季度出口同比增速将下滑。
• 投资缺乏亮点：12月固定资产投资累计同比19.6%，但增速持续放缓，其中基建投资增速回落最为明显，主要受资金约束影响。
• 经济基本面走弱：12月PMI指数采购、生产、销售环节全面回落，新订单和新出口订单持续下滑，预示产出将延续下滑趋势。
• 去库存压力：工业增加值产出缺口已结束反弹，预计未来两个月将进一步下滑，库存可能在短期回补后继续面临降库存压力。

2. 通胀压力不大，资金依旧偏紧，节后市场面临融资压力

• 通胀预期较低：12月CPI为2.5%，食品项价格低于预期，叠加供给充足，预计一季度通胀压力不大。
• 资金面紧张：节后资金面可能短暂宽松，但整体趋势仍偏紧，主要受央行货币政策、人民币升值放缓、新股和债券发行等因素影响。
• 股市承压：市场仍是存量博弈，若新股发行持续，将对A股带来巨大下行压力。

3. 金属、煤炭等周期性品种价格跟踪

• 金属板块：受美联储退出QE及春节淡季影响，大宗商品价格将继续低位徘徊，金属板块股票估值承压。
• 煤炭市场：暖冬、节日因素及煤电谈判僵持导致电厂采购积极性降低，港口库存攀升，价格持续下跌，结构性过剩问题未解决。

关键信息

一、出口情况

• 12月出口同比：4.3%，环比季调为2.2%。
• 出口回落原因：高基数、人民币升值、外管局政策限制。
• 分地区出口：对日本出口小幅回升，对欧美和东盟出口均出现回落。
• 未来预期：一季度出口同比数据可能继续下滑。

二、投资情况

• 12月固定资产投资：累计同比19.6%，低于市场预期。
• 投资分类：
  • 房地产投资小幅回升，但受销售面积下滑影响，难以明显回升。
  • 制造业投资小幅回落，企业利润增速下行限制投资意愿。
  • 基建投资增速大幅回落，受资金约束和高基数影响。
• 投资趋势：整体投资缺乏亮点，增长质量差。

三、资金面与通胀

• CPI走势：12月CPI为2.5%，食品项价格低于预期，非食品项虽有上涨但整体通胀压力不大。
• M1增速：持续下行，不支持通胀上行。
• 资金面情况：12月底超储率约3.36%，但节后资金面可能再次趋紧。
• 融资成本：受货币政策收紧和融资环境恶化影响，融资成本持续上行。

四、节后市场预期

• 节后资金面：若央行不大量回笼，可能短暂宽松，但整体偏紧。
• 融资压力：若央行进行货币回笼，加上人民币升值放缓和新股发行，融资成本可能重回高位。
• 股市影响：若新股发行保持当前速度，将给A股带来巨大下行压力。

五、周期性品种价格走势

• 金属价格：低位震荡，部分品种如锡镍因政策因素反弹。
• 煤炭价格：秦港5500大卡动力煤价格从655元/吨跌至565元/吨，库存攀升，价格持续下跌。
• 供需矛盾：煤炭市场结构性过剩，供需矛盾未解决，价格走势或延续至一季度末。

股票投资评级说明

投资评级标准

• 股票评级：
  • 买入：个股相对基准指数涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对基准指数涨幅低于-5%。
• 行业评级：
  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于-5%与5%之间；
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。

风险提示

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