20151012-华融证券-国防军工行业周报_12页_739kb

国防军工行业周报总结（2015/9/28-2015/10/11）

核心内容概述

2015年国庆节前后，国防军工板块整体表现优于沪深300指数，所有子板块均出现上涨，其中兵装和航天系涨幅超过10%，而船舶板块则跑输大盘。军工板块的市净率估值为5倍，相对于沪深300的估值为3.1倍，经过连续调整后，军工股估值相对便宜。军工股的估值波动较大，阶段性高估值通常源于资产注入预期，但该预期并未消失，仅在市场剧烈调整时表现更为明显。

主要观点

• 板块表现强劲：国庆前后军工板块出现显著上涨，跑赢大盘，显示出市场对军工行业持续关注。
• 资产注入预期持续：军工改革与资产证券化是推动板块上涨的核心逻辑，预计未来仍有催化因素出现。
• 航空发动机改革推进：中航工业旗下“发动机三兄弟”集体停牌，标志着航空发动机资产重组整合的启动，重大专项有望落地。
• 北斗导航系统进展：第4颗新一代北斗卫星成功发射，北斗系统已发射20颗卫星，具备全球服务能力。
• 商业航天发展提速：长征二号丁运载火箭成功发射“吉林一号”商业卫星，推动航天遥感商业化进程。
• 飞艇技术突破：中国将研制60吨级重载飞艇，用于多种民用和军事用途，填补低空无人飞行器领域的空白。
• 非洲市场拓展：中国航空产品在非洲市场占据主导地位，尤其是教练机，80%为国产K8型号，中航工业正加快在非洲的布局。
• 新三板动态：海格通信子公司拟挂牌新三板，显示军工企业在资本市场活跃。

关键信息

一、市场表现与估值

• 国防军工板块整体上涨，跑赢沪深300。
• 市净率估值为5倍，相对沪深300的估值为3.1倍。
• 军工股估值波动大，高估值源于资产注入预期，但市场调整时表现更剧烈。

二、行业及公司新闻

1. 中航工业发动机资产重组

   • 中航动力、中航动控、成发科技集体停牌，预示“飞发分离”即将启动。
   • 重组后可能成立独立公司，推动航空发动机自主研发。

2. 北斗卫星发射

   • 第4颗新一代北斗卫星成功发射，北斗系统已发射20颗卫星。
   • 卫星工作轨道为地球倾斜同步轨道，搭载氢原子钟，开展多项试验验证。
   • 北斗系统计划2020年实现全球服务能力。

3. “吉林一号”商业卫星发射

   • 长征二号丁运载火箭成功发射“吉林一号”商业卫星组。
   • 卫星组包括光学、视频及技术验证卫星，用于遥感数据支持。
   • 本次发射标志着我国航天遥感商业化迈出重要一步。

4. 重载飞艇研制

   • 中国将研制60吨级重载飞艇，具备多种功能和应用领域。
   • 飞艇采用氮气浮力，具备垂直起降能力，适应多种使用场景。

5. 非洲市场拓展

   • 非洲空军教练机80%为中国制造，中航工业正推进在非洲的销售与服务网络建设。
   • 涉及多个非洲国家，包括津巴布韦、赞比亚、肯尼亚等。

6. 海格通信子公司挂牌新三板

   • 北京摩诘创新科技股份有限公司拟挂牌新三板，专注于模拟器和电动运动仿真平台。

三、投资策略

• 军工板块进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 重组公司复牌、军队和国企改革政策落地将成为再次上涨的催化剂。
• 维持行业“看好”评级，投资逻辑不变。

四、风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长放缓可能影响行业景气度。

总结

2015年国庆前后，国防军工板块整体表现优于市场，反映出市场对军工改革及资产证券化的持续关注。航空发动机资产重组启动，标志着重大专项的推进；北斗系统和商业航天发展取得新进展，显示我国在航天领域的技术实力与市场拓展能力。同时，中国在非洲市场拓展迅速，民用航空产品广泛应用。投资方面，军工板块逻辑不变，资产注入和改革仍是核心驱动力，建议关注重组进展及政策落地。风险方面，政策不确定性、研发进展及国防投入变化是主要关注点。

分析师：赵宇
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