通信业2019年度投资策略_代际更迭_5G元年_把握确定性投资机遇_94页_6mb

通信行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年被视为5G商用元年，通信行业进入新的发展阶段。随着4G建设接近尾声，运营商面临收入增长瓶颈，行业整体进入底部调整阶段，但5G的推进为行业带来新的增长机遇。在“提速降费”政策、技术升级及市场拓展等多重因素推动下，5G建设将成为拉动通信行业增长的核心驱动力。

主要观点

1. 行业底部特征明显：2018年通信行业指数下跌33.69%，创历史第二大跌幅，行业估值处于历史低点，高估值风险释放，为2019年投资提供机会。
2. 5G从主题走向落地：5G建设将推动行业进入新周期，预计2019年三大运营商将逐步启动5G建设，其中传输网投资将先于无线网。
3. 关注高景气细分行业：光通信、IDC&云计算、物联网等因流量增长和5G应用需求，成为投资重点。
4. 机构配置价值凸显：通信行业配置比例处于低位，存在配置机会，尤其是5G产业链核心标的。
5. 5G投资规模显著提升：预计2019年三大运营商在5G建设上的总投资额将比4G时期增长约50%，其中传输网投资将达3400亿元。

关键信息

4G建设收官

• 4G建设周期接近尾声，2018年三大运营商资本开支同比下降4.96%，为4G周期最低值。
• 4G用户渗透率趋顶，运营商面临收入增长压力，需寻找新的业务增长点。

5G建设与投资预期

• 5G基站数量预计达到500-550万座，单站成本比4G提升1.5-2倍。
• 5G建设将分三阶段进行，传输网建设将领先于无线网。
• 5G承载网设备投资预计达3400亿元，其中光模块市场空间巨大，2025年预计新增25G光模块5,000万个。

通信行业挑战与机遇

• 通信行业整体收入和净利润增速趋缓，运营商面临同质化竞争压力。
• 5G将带来高价值新增值业务，如智能家居、智能制造、自动驾驶等。
• 企业市场被视为5G最重要的收入来源，运营商将通过网络切片、边缘计算等技术深入垂直行业。

投资建议

• 抓住光通信行业的确定性拐点，关注传输网建设带来的投资机会。
• 寻找无线侧具备成长潜力的“真成长黑马”。
• 关注IDC、云计算、物联网等高景气细分领域。

行业分析

通信行业估值与盈利

• 2018年通信行业估值降至历史低点，但随着5G投资启动，预计估值将回升。
• 2018年通信行业整体净利润同比下降37.8%，但三季度利润增速明显改善。

机构持仓变化

• 2018年二季度机构持仓比例下降至历史底部，三季度有所回升。
• 5G产业链核心标的如烽火通信、中兴通讯、亨通光电等仍为机构重仓股。
• 云计算、大数据、物联网等新兴领域基金持仓较少，但代表未来成长方向。

通信技术发展路径

• 我国通信技术从2G空白、3G跟随、4G同步，逐步向5G主导发展。
• 2016年底，我国Polar码取得突破，打破欧美在核心编码领域的垄断。
• 5G标准冻结时间表显示，2019年将启动5G商用，2020年实现全面商用。

全球5G商用进度

• 韩国、美国、日本、欧洲等国家和地区将陆续启动5G商用，其中韩国计划于2019年3月商用。
• 中国三大运营商计划在2019年启动5G试验网建设，2020年实现商用。

通信产业链格局

• 光通信设备占据全球50%以上市场份额，无线设备占据40-50%。
• 5G时代，中国设备厂商有望在全球产业链中占据主导地位。
• 通信上游器件厂商的技术突破将有助于降低设备成本，提升行业竞争力。

通信行业投资节奏

• 2019年将是5G建设前期，传输网投资有望回升。
• 2020年将进入5G建设高峰期，无线网投资逐步展开。
• 2021-2023年将是5G建设高峰期，预计传输和无线网投资将同步增长。

通信行业未来展望

• 通信行业将从4G向5G全面转型，推动技术升级和产业变革。
• 5G将带来新的应用场景和业务模式，如网络切片、边缘计算等。
• 通信行业在全球范围内具备增长潜力，中国作为全球最大通信市场，将引领全球通信技术发展。