20141204-兴业证券-基础化工行业_2015年投资策略-周期和成长并重_四条主线寻找投资机会_55页_1mb

基础化工行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年基础化工行业整体仍处于去产能周期，但盈利将进入改善窗口，行业景气分化趋势将持续。投资策略建议关注“周期和成长并重”的四条主线，以寻找具备增长潜力的投资机会。

主要观点

1. 行业回顾

• 2014年前三季度，基础化工行业实现营业收入6.00万亿元，同比增长10.0%，利润总额为2687.30亿元，同比增长6.2%。
• 行业整体处于底部整固阶段，但子行业表现差异明显。部分如无机碱、氨纶、涂料、专用化学品等子行业收入和利润增长较好，而氮肥、无机盐等子行业则利润下降。

2. 行业展望

• 总体趋势：行业仍处去产能阶段，但盈利改善窗口将开启。主要因货币政策宽松、原油价格下降带来的成本降低和盈利改善。
• 子行业分化：精细化工、新材料等符合经济转型方向，其地位和比重将上升；部分大宗及传统化学品子行业因供需格局改善，也将呈现景气向上的趋势。
• 环保政策：环保和节能减排将推动行业格局优化，限制高污染产品产能扩张。

3. 投资策略

• 蓝筹公司成长性恢复：关注传统业务恢复增长、新业务落地的化工蓝筹公司，如万华化学、金发科技。
• 景气向上的周期性子行业：如玻纤、钾肥、磷肥、钛白粉、甲乙酮等，因其供给端收缩或平稳，需求端保持增长。
• 精细化工及新材料：受益于需求增长和油价下跌，包括农药、电子化学品、新能源化学品等。
• 农资服务一体化：土地流转加速推动种植集中化，复合肥、农药制剂等龙头有望受益。

关键信息

重点公司

• 万华化学：MDI业务稳定增长，烟台工业园项目推动产业链完善，具备显著的成本优势。
• 金发科技：改性塑料业务进入盈利反转期，生物降解塑料和碳纤维布局打开成长空间。
• 联化科技、华邦颖泰、浙江龙盛、扬农化工、辉丰股份、中国玻纤、金正大、史丹利、诺普信、盐湖股份、齐翔腾达、新宙邦、沧州明珠、宝通带业等。

行业动态

• MDI行业：全球需求稳步增长，万华化学为全球最大MDI生产商，2015年盈利前景良好。
• 玻纤行业：供需结构改善，库存去化完成，行业景气有望延续。
• 钾肥行业：全球库存处于低位，国内需求增长，行业进入景气周期。
• 碳纤维行业：技术突破和成本下降推动其在汽车轻量化等领域的应用，金发科技具备先发优势。

风险提示

• 经济持续低迷
• 环保政策执行力度不及预期

附录

• 图表：包括行业收入、利润、价格指数、库存、出口情况等，用于辅助分析行业走势。
• 表格：涵盖各子行业前三季度收入、毛利、利润等数据，以及重点公司盈利预测与估值。

总结

2015年基础化工行业将面临去产能与盈利改善并存的局面，投资机会多元化。建议关注蓝筹公司成长性恢复、景气向上的周期性子行业、精细化工及新材料、农资服务一体化等四大主线。万华化学、金发科技等公司因其产业链优势、技术突破及政策驱动，成为重点推荐标的。